导语：当一家冠以“财金”之名、背靠地方财政的市级投融资平台，竟因单一纺织子公司亏损导致集团整体由盈转亏，便勾勒出一幅“资产体量庞大、利润质量羸弱、合规管控松弛、费用支出异常”的地方平台高风险样本。
2026年4月，地方投融资平台2025年年报密集披露。在一众城投债发行人披露的业绩中，滨州市财金投资集团有限公司（下称“滨州财金”）年报尤为刺眼。这份财报不仅折射出经营承压态势，更暴露了合规底线松动、财务内控失效等深层问题。坐拥562亿元总资产的市级核心财金平台，2025年净利润亏损1235万元，同时伴随576万元业务招待费、317万元“天价”快递费，以及尚未清零的5000万元“明股实债”，其资金流向、合规管理与经营质效，引发市场高度关注与广泛质疑。
562亿资产“扛不住”千万亏损，单一子公司击穿利润安全垫
净利润由正转亏，盈利能力断崖式下滑。作为总资产突破562亿元的市级财金集团，滨州财金2025年录得净利润-1235.50万元。这一结果的冲击性，不仅在于亏损本身，更在于与过往业绩形成强烈反差：2024年及此前年度，公司尚能维持数亿元盈利，2025年盈利水平一年内“由正转负”，下滑幅度超100%，盈利稳定性彻底失守。
滨州财金2025年年报将亏损主因归于1.88亿元资产减值损失，并直指核心子公司华纺股份受国际贸易环境恶化、关税壁垒加剧、库存积压等因素影响，业绩大幅亏损。华纺股份的经营失利，直接暴露滨州财金实体产业运营能力短板：集团不仅缺乏稳健内生盈利支撑，更未建立有效的风险对冲机制，实体产业板块非但未能成为转型增长点，反而沦为拖累整体业绩的核心包袱。
作为集团实体产业转型核心板块，华纺股份单一主体波动即可击穿整个集团利润安全垫，足见滨州财金盈利结构之脆弱、抗风险能力之薄弱。对于一家定位国有资产运营、投融资管理的市级财金集团而言，如此单薄的利润缓冲，无疑严重挫伤投资者信心。
5000万“明股实债”未清零，隐性债务整改存侥幸心理
若说业绩亏损可归因于外部市场波动，资产负债表中的隐性债务隐患，则直指内部合规管控缺位。在监管层三令五申“坚决遏制隐性债务增量、稳妥化解存量”的高压监管态势下，滨州财金长期应付款科目中，仍留存5000万元“明股实债”余额。尽管该规模较2024年1.62亿元有所压降，但在全面清理、严禁新增的监管要求下，仍保留大额存量违规债务，尽显整改迟缓与侥幸心态。
图片来源：滨州财金2025年年报
“明股实债”作为隐性债务典型违规形式，本质是规避监管的违规融资行为。滨州财金未彻底出清该类合规隐患，不仅违背债务监管要求，更给未来再融资、信用评级埋下重大风险隐患。
现金流层面，滨州财金已陷入典型“借新还旧”循环。主业盈利萎缩背景下，资金周转高度依赖外部融资：筹资性现金流净流入主要依靠新发中期票据，募集资金用途均指向“偿还有息债务”。当前公司经营性现金流净额，扣除大额投资支出后已无法覆盖债务本息，资金链完全依赖资本市场融资窗口维持。这种高度依附外部流动性的运转模式，一旦遭遇市场情绪波动、融资政策收紧，资金链承压风险将急剧攀升。
317万快递费、576万招待费，财务内控失守背离节俭底线
若亏损与债务是部分城投平台共性问题，滨州财金畸高的管理费用，则彻底暴露内部治理松弛、费用管控失效的问题。2025年销售费用明细中，两项支出严重背离经营常识与国企节俭要求，疑点重重。
图片来源：滨州财金2025年年报
其一，317.22万元“天价”快递费。作为以国有资产运营、基础设施建设、投融资管理为主业的财金集团，日常经营以公文流转、合同签署、资金管理为主，年度快递物流支出通常仅为数万元级别。317万元年支出，相当于日均花费超1.27万元，远超非贸易、非物流类企业合理范畴，其合理性难以自证。
如此高额非常规支出背后，不排除费用归集混乱、虚列支出套取资金、违规账务处理等合规风险。巨额异常费用能顺利通过财务审核入账，直接反映公司内控流程流于形式，财务核算、费用核查、审批管控存在明显失职。
其二，576.85万元业务招待费居高不下。尽管较2024年605.25万元略有下降，但在国家“厉行节约、反对浪费”刚性要求、地方财政紧平衡的大背景下，一家处于亏损状态、债务压力凸显的市属国企，年招待费仍逼近600万元，远超同层级国企合理水平。大额招待费的支出对象、用途、标准均存疑问。
在主业亏损、债务承压、资金链紧绷的情况下，仍维持高额非必要支出，既折射出管理层成本管控意识淡薄，也未切实履行国有资产保值增值责任，更易引发审计监督、廉政合规层面的风险问询。
多重风险叠加，财报真实性与资金安全遭拷问
滨州财金2025年年报，呈现出经营、债务、内控三重风险交织的态势：净利润亏损，印证产业转型失利、盈利根基薄弱；5000万元“明股实债”存量，暴露隐性债务整改不彻底、合规底线松懈；317万元异常快递费、576万元高额招待费，则撕开财务内控混乱、费用支出不透明的口子。
对债券投资者而言，滨州财金不仅财务报表质量堪忧、隐性债务风险未除，更缺乏费用管控、合规经营的基本敬畏。这份年报的背后，是对国有资产管理、平台公司治理、财务规范运作的深层拷问。
面对这家“业绩亏损、债务悬顶、费用离谱”的市级平台，市场与投资者需保持高度审慎，警惕财务数据失真风险与资金安全隐患，切勿被表面资产规模误导，认清其经营管理与风险管控的真实底色。
（记者/贺小蕊 来源：城市金融报财观新闻 ）
