继此前两次递表失效后，济南建邦金属材料股份有限公司（下称“建邦金属”）再次冲刺港股IPO，于今年7月重新向港交所递表。
8月28日，证监会国际司公布《境外发行上市备案补充材料要求（2026年8月24日-2026年8月28日）》，其中涉及建邦金属。记者注意到，此次监管要求涵盖红筹架构拆除、控股股东及实际控制人变更、历史股份代持、董事高管情况、境外募投项目、股权激励以及外商投资准入等七个方面。
红筹架构怎么拆的，成为监管首先关注的问题
证监会要求建邦金属说明“发行人拆除红筹架构的具体步骤及履行的相应程序、签署的相关协议”。
与此同时，监管还要求说明拆除红筹架构后，“如何处置开曼建邦及其控制的各层级境外下属公司”，以及陈子淳、蔚蓝湾、鑫辰汇智等境内股东设立的境外持股平台如何处理。
此外，开曼建邦回购4名境外投资人所持股权、香港建邦向4名境外投资人转让发行人股权，并将相关债权转让给开曼建邦等环节涉及的税务问题，也被要求进一步说明。
红筹架构之外，建邦金属此前发生的控制权变化同样受到监管关注。
证监会要求公司说明，在首次提交境外上市申请前3年内变更控股股东及实际控制人的原因，并核查原控股股东建邦科技、原实际控制人陈箭是否存在《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》第八条规定的情形。
记者注意到，招股书披露，建邦金属前身建邦胶体材料成立于2010年。公司早期由山东建邦集团有限公司投资，陈子淳的父亲陈箭实际控制建邦集团。
2022年7月，根据陈箭与陈子淳之间的“传承安排”，山东建邦科技发展集团有限公司、山东瑞德经济发展有限公司将所持建邦胶体材料全部股权转让给陈子淳。招股书称，相关零对价转让“参考建邦胶体材料于2022年6月30日的负资产净值而厘定”。
此后，34岁的陈子淳成为建邦金属董事会主席及控股股东，公司由此完成控制权交接。
从监管此次提出的问题看，这一控制权变更的背景、时间及合规性，仍需进一步核查。
历史股权问题也被监管“点名”。
证监会要求公司“严格按照《监管规则适用指引——境外发行上市类第2号》要求核查建邦新材历史股份代持情况”，同时要求就公司设立及历次股权变动是否合法合规出具结论性意见。
此外，公司董事、高管基本情况也被要求按照相关监管指引进一步说明。
业绩增长明显，但银粉业务仍是低毛利生意
值得注意的是，建邦金属此次重新递表之前，已有过两次港股IPO尝试。
此前，公司曾于2025年以“建邦高科有限公司”名义向港交所递交上市申请，但两次递表失效，此后更名为建邦材料有限公司。2026年7月14日晚，公司又以建邦金属名义再次向港交所递交上市申请。
从最新招股书披露的数据看，建邦金属近年收入规模持续扩大。
2023年至2025年，建邦金属营业收入分别为27.82亿元、39.50亿元和50.67亿元。2026年前5个月，公司营业收入进一步达到40.51亿元，同比增长187.4%；同期利润为5570万元，同比增长191.3%。
不过，与营收的快速增长相比，公司盈利能力仍然较为有限。
报告期内，建邦金属毛利率分别为3.9%、3.3%和4.7%，2026年前5个月进一步降至2.0%。
公司在招股书中直言，“销售银粉产品一般为低利润率业务”。其解释称，银粉产品定价是在白银价格基础上加价，而白银成本占据绝大部分成本。
报告期内，建邦金属原材料成本长期占销售成本99%以上，其中硝酸银采购成本又占原材料采购成本约99%。
因此，公司也在招股书中提示，“以微薄的利润率营运，加上市场竞争激烈等因素，可能会使我们更易受不利宏观经济或特定行业发展所影响。”
在这一背景下，建邦金属试图通过加工服务以及高毛利率产品等业务改善盈利结构。
招股书称，建邦金属未来将继续经营加工服务业务，该业务“获利率通常高于银粉产品的销售”。与此同时，公司计划探索光伏行业中的非银粉材料、拓展非光伏银粉应用领域，并开拓中东市场。
拟赴中东建厂，境外募投审批情况被监管追问
此次证监会补充材料要求中，一个较受关注的问题，是建邦金属的海外扩张计划。
记者注意到，招股书显示，建邦金属计划拓展中东市场，并在当地建设银粉及其他导电材料制造工厂。公司预计该厂设计年产能约为1500吨银粉及其他导电材料，总资本开支预计约为2亿元，并计划通过募集资金、银行融资及经营现金流等方式筹集资金。
按照建邦金属规划，中东工厂建设预计于2027年下半年开始，2028年底开始试生产，并于2029年初开始商业生产。不过，公司也明确表示，这一时间安排须视乎与当地利益相关方的进一步讨论、许可及批准申请进展以及当地市场状况而定。
招股书显示，截至最后实际可行日期，建邦金属尚未提交相关所需许可证及批文申请。
证监会此次则要求建邦金属说明拟将部分募集资金用于中东等地区兴建工厂或者研发基地，“是否涉及具体境外募投项目，是否已履行相关审批、核准或备案程序”。
如果相关程序尚未完整履行，监管进一步要求公司就“募集资金全部调回境内出具专项承诺”。
除中东生产基地外，建邦金属还计划在东亚设立研发机构。招股书显示，公司已经对东亚的部分企业、研究机构及大学展开初步调查，并与当地导电材料公司及大学实验室进行技术交流与合作讨论。
沙特阿美、晶科能源等产业资本入股，也让这家济南企业受到市场关注。
建邦金属主要产品为银粉，主要应用于PERC、TOPCon、HJT以及xBC等新型光伏电池。
根据弗若斯特沙利文数据，按中国光伏银粉销售收入计算，公司2023年、2024年和2025年分别位列国内第一、第三和第三，市场份额分别为10.0%、9.8%和9.3%；按2025年中国xBC电池用银粉销售收入计算，公司排名全国第一。
股东层面，建邦金属已经引入沙特阿美旗下投资平台AV China Holdings PCC Limited、晶科能源旗下Emerald Investment Limited，以及Capital Ally Holdings Limited、Prospect Investment (BVI) Limited等投资者。
建邦金属能否顺利推进境外上市备案，还要看公司对上述问题的回复及后续进展。
（记者/孙罗南 来源：经济导报）
