8月27日，口子窖（证券代码：603589）发布2026年半年报，公司营收、净利润同比双双下滑，经利润降幅远超营收降幅，经营压力凸显。
财报显示，2026年上半年口子窖实现营收19.52亿元，同比下降22.89%；归母净利润3.65亿元，同比下降48.97%；扣非净利润3.60亿元，同比下降48.44%，利润下滑幅度约为营收降幅的两倍。
二季度业绩恶化更为明显，单季营收5.76亿元，同比下降20.03%；归母净利润0.36亿元，同比下降65.43%，单季净利率为6.3%。其二季度净利润降幅远超招商证券、华创证券等机构15%—30%的预判区间，业绩表现不及市场预期。
渠道端信心持续走弱。截至6月末，口子窖合同负债1.29亿元，同比下降约57%，经销商提前打款备货规模大幅收缩，终端备货意愿偏弱。
产品端表现分化明显，业绩拖累主要来自高端酒。上半年公司高档白酒收入同比下降24.43%，而中、低档白酒分别同比增长4.41%、5.29%，但中低端产品体量较小，无法对冲高端产品收入缺口。
区域市场方面，省内基本盘承压更重。上半年安徽市场收入同比下降24.61%，降幅高于省外15.73%的水平。公司省外经销商净增23家，渠道持续扩容，但未能改善整体营收下滑态势。
经营基本面持续走弱的同时，口子窖资本市场表现同步低迷。公司股价自2021年12月创下80.19元历史高点后持续回调，目前股价回落至19元左右，市值大幅缩水。
值得一提的是，2022年口子窖提出“百亿口子”战略并引入麦肯锡团队，四年累计投入超1亿元咨询费用。但亿元级战略投入落地未达增长预期，公司自2025年起业绩大幅下滑，当年营收、净利润双双大跌，2026年上半年高端产品收缩、全国化进展缓慢，前期升级成效未达预期。
酒水营销专家肖竹青分析，口子窖本轮业绩下滑并非短期行业波动，而是旧经营模式难以适配存量博弈市场，多重结构性矛盾集中爆发，企业可持续发展压力加大。
具体来看，一是费用刚性压制盈利。营收持续收缩，但固定运营成本难以同步压降，费用降幅远滞后于收入降幅，盈利空间持续被压缩。二是传统渠道模式失效。公司依赖的大商、盘中盘渠道红利消退，行业转向C端消费者驱动，企业终端培育能力不足，出现“增商不增收”、单商产出下滑的转型困境。三是大本营市场松动。安徽市场遭古井贡酒、迎驾贡酒双向挤压，主流价格带份额持续流失，省外市场拓展缓慢，尚未形成第二增长曲线。四是产品结构错位，高端化遇阻。本地消费价位上移至200—400元区间，而口子窖主力产品集中在百元价位，高端兼香产品缺乏价值支撑，难以打开利润空间。五是品类优势未转化为市场增量，兼香特色仍停留在宣传层面，未形成全国消费认知和持续终端动销。
肖竹青认为，口子窖当下的困境，不只是行业大环境问题，是模式、渠道、产品、根据地市场多重问题叠加。企业需要优先稳住大本营渠道信心、优化产品矩阵、补齐C端消费者培育短板，否则业绩修复会面临重重阻力。
（来源：中国山东网）
