5月，东阿阿胶股份有限公司在华润集团旗下守正采购交易平台发布《东阿阿胶股份有限公司直管干部及同层级核心骨干薪酬体系优化项目公告》，拟对直管干部及核心骨干启动薪酬体系优化工作。
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作为中华老字号滋补龙头，东阿阿胶2025年交出67亿元营收、17.39亿元归母净利润的成绩单，虽然还保持正增长，但增速较前两年已有回落。面对高基数压力以及传统主业瓶颈，东阿阿胶一边推进人力效能改革，一边加码轻滋补新业务、深耕研发创新，试图在稳健增长与突破转型间找到平衡。
营收、净利双增，阿胶仍是支柱业务
2026年5月，东阿阿胶发布的一则招标公告显示，公司拟对直管干部及核心骨干启动薪酬体系优化，内容包括薪酬现状诊断、行业数据对标，以及人均创收、人事费用率等效能指标，旨在通过薪酬重构激发组织活力。
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从薪酬数据看，2025年东阿阿胶高管薪酬总额从1541.57万元降至1244.26万元，同比下降19.29%。和薪酬优化同步推进的，还有股权激励计划，2025年，东阿阿胶首次授予172名激励对象95.87万股，授予价格35.95元/股；预留授予31人16.78万股，授予价格29.29元/股。激励对象覆盖董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。
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不过，激励方案的业绩考核要求也很严格，条件之一是，以2023年为基准，2025年至2027年归属于上市公司股东的净利润复合增长率不低于15%。
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而2025年，公司实现营业收入67.00亿元，同比上升13.17%；归属于上市公司股东的净利润17.39亿元，同比上升11.67%；扣非净利润为16.38亿元，同比增长13.62%。从同比增长角度看，首年的实际增速低于15%的复合目标增长要求，意味着在接下来的两年里，公司需要实现更高速度的增长，才能补齐缺口。
如果只看单一数据，2025年业绩确实是东阿阿胶历史上的高位水平，但对比2024年净利润超30%的增速，增长已回落至仅11%附近。
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2026年一季度延续了这一趋势，营收18.14亿元，同比增长5.52%；归母净利润4.55亿元，同比增长7.14%，增速仍处低位。
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从业务结构看，传统阿胶及系列产品仍是主力，但2025年，该板块实现收入61.98亿元，占总营收比重达92.50%，同比增长11.80%。也就是说，每100元收入中，超过92元仍然来自阿胶这一核心品类。
值得注意的是，2025年，其他行业收入（含贸易等）同比下滑81.09%，这一信号代表着，管理层更倾向于聚焦主业，主动收缩了非核心业务。而且2025年末公司存货为8.36亿元，较上年末的9.26亿元下降9.7%，渠道健康度有所改善。
除了增长放缓外，2025年，公司经营活动产生的现金流量净额22.89亿元，同比上升5.45%。不过2026年一季度经营现金流转正为2886.52万元，同比增长109.59%，公司在财报中解释，主要系现款结算占比提升、银行承兑汇票托收到账增加。
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另一个值得关注的点是，2026年一季度末东阿阿胶应收账款余额为5.07亿元，较2025年末的1.32亿元增长283.08%，其在财报中解释为“本期使用授信额度发放新增应收账款影响”。2019年，东阿阿胶曾因渠道库存积压和应收账款高企陷入经营危机，当前应收账款的攀升虽然规模尚小，但变化也值得持续关注。
靠轻滋补破局，增量成色如何？
对东阿阿胶来说，传统主业的放缓是周期性的，还是结构性的？新业务能否填补主业的增长缺口？都是必须回答的问题。
传统业务的增长瓶颈，已倒逼东阿阿胶加速推进药品+健康消费品双轮驱动战略，持续押注轻滋补赛道，推进产品年轻化、便捷化转型，而东阿阿胶也正努力摆脱“一块阿胶打天下”的单一格局。
其中，便捷化产品直击年轻消费痛点，小金条阿胶速溶粉凭借独立包装、即冲即饮的优势，精准适配快节奏养生需求。遇元气健康零食品牌推出了阿胶枣、黑芝麻丸等产品，主打无负担元气补给，契合年轻群体休闲养生场景。
针对男性滋补赛道，东阿阿胶打造了皇家围场1619、壮本两大品牌，前者围绕鹿产业布局健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等独家批文产品，后者围绕肉苁蓉开发阿胶肉苁蓉原浆、肉苁蓉原浆、七味苁蓉酒等产品，意图开拓男士健康市场，填补细分赛道空白。
此外，还跨界推出了燕真卿阿胶燕窝、锦上花滋补茶、阿胶奶茶等产品，试图以“阿胶+”的方式打破传统滋补的刻板印象，切入更广阔的日常消费场景。其中，燕真卿定位为阿胶燕窝品类的开创者、领导者，通过阿胶与燕窝的协同复配，主打由内而外滋养的概念，瞄准中高端女性消费市场。
在传统主力品类上，东阿阿胶同样进行了年轻化改造，像桃花姬阿胶糕引入明星代言，推出低糖、玫瑰、红枣枸杞等定制款产品，其中低糖阿胶糕还获得了行业低GI认证，将阿胶糕升级为全国性的健康品牌。
一系列努力在财务数据上也有体现，2025年，其他药品及保健品收入同比增长63.65%，2026年第一季度继续保持高增长态势。如果只看增速，新业务确实堪称增长引擎。
不过，新业务年收入仅有3.86亿元，尚不足4亿元的规模，在总收入中的占比仅为5.76%，在传统阿胶业务年收入超过60亿元的体量面前，尚难扛起增长大旗，而且还面临市场渗透不足、竞争加剧等挑战。
而轻滋补赛道也并非完全蓝海市场，从即食燕窝到功能性软糖，从草本饮料到人参含片，市场上已有大量品牌在不同价位带展开激烈竞争。东阿阿胶“滋补国宝”的品牌定位高度专业化，如何在年轻消费者心中建立日常健康消费品的心智，需要持续投入。
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且传统阿胶的销售主要是药店、医院和高端礼品市场，而轻滋补新品的渠道更多靠线上电商、便利店、新式茶饮店等。不同渠道的运营逻辑、客群画像、价格敏感度都存在差异。2025年，东阿阿胶销售费用达21.44亿元，同比增长8.68%，其中宣传及推广费高达16.08亿元，占销售费用的75%，相当一部分投向了新品的市场培育。
需要明确的是，东阿阿胶对新业务并不是一时兴起，14.85亿元的健康消费品产业园项目已经提上建设日程，用于药食同源食品、保健品、功能性食品的生产与配套仓储。但投资都是需要回报的，新业务能否从3.86亿元成长至数十亿规模，路还很远。
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为了建立起更强的竞争力，东阿阿胶也在加大研发投入力度。2025年，其研发投入金额达3.37亿元，同比增长60.61%，研发投入占营业收入的比例从2024年的3.41%提升至5.03%。其中研发费用（费用化部分）为2.72亿元，同比增长56.80%，据公司披露，增长主要系委外研发投入增加及研发人才引进力度加大。
据年报介绍，研发主要聚焦胶类产业链创新、复方阿胶浆大品种培育、桃花姬大单品工程、中药新药开发等，同时围绕燕真卿、皇家围场、壮本、参山见等新赛道，布局52个在研项目，构建多元产品矩阵。不过，研发成果的商业化、全产业链的协同效率，都还需要时间检验。
曾经依靠阿胶单品以及持续提价驱动的高增长，2025年增速已大幅回落，这家老字号虽然从多方面发力改变，但发力不等于见效，最终还要落实在增长上。
（来源：今朝新闻）
