作为国内速冻预制菜行业龙头企业，山东惠发食品股份有限公司日前发布2025年年度报告，全年营收大幅下滑、净利亏损扩大。
叠加其近年来高管密集减持、债务风险高企等实际，惠发食品2026年以来股价震荡下行。人们不禁发问，曾经与安井食品齐名的“北惠发”为啥不香了？
图片来源/企业官网
利润总额同比降幅达666.64%
报告期内，惠发食品实现营业收入14.10亿元，同比下降26.78%；归属于上市公司股东的净利润亏损6955.19万元，同比降幅达319.34%；扣非净利润亏损7723.46万元，同比下降280.15%；利润总额同比降幅更是高达666.64%。
公司表示，业绩大幅下滑主要受冻品市场竞争激烈、学校团餐市场政策变化影响，主营业务收入减少5.16亿元，毛利润下滑8590.07万元；同时对联营和合营企业投资收益减少987.37万元，资产减值损失增加861.61万元，多重因素共同拖累盈利水平。
过去一年，惠发食品产品端几乎全线下滑，仅肠制品逆势增长。其第一大收入来源供应链业务收入3.76亿元，同比下降35.60%；丸制品、油炸品分别收入3.48亿元、2.35亿元，同比下降19.18%、22.09%；中式菜肴、串制品、餐饮类收入均下滑超10%；仅肠制品营收1.38亿元，同比增长2.06%，成为主营产品中唯一增长点。
成本费用方面，2025年，惠发食品营业成本同比减少27.18%，销售、管理、研发费用均有所下降，其中研发费用降幅最大，同比下降23.97%至1273.65万元，研发费用率不足1%。全年毛利率为17.98%，同比微增0.45个百分点，但仍低于安井食品、三全食品等同行。
五年累计亏损3.7亿元
过去五年，惠发食品已陷入长期亏损困境，归母净利润呈现“五年四亏”态势，仅2023年实现盈利752万元，其余四年均告亏损，扣非净利润更是连续五年为负，五年累计亏损额约3.7亿元，核心盈利能力持续缺失。
与此同时，惠发食品的经营现金流也在持续弱化，2025年经营活动现金流净额0.49亿元，同比下降23.9%，自身造血能力不足。尽管公司提出推进渠道下沉与结构优化，坚持“B端稳健+C端突破”双轮驱动，加大预制菜、供应链服务布局，试图向餐饮食材供应服务商转型，并围绕“惠发小厨”“河州味道”打造特色产业链，但目前转型成效尚未显现。
同时值得注意的是，近年来惠发食品的债务压力也居高不下。截至2025年末，惠发食品总负债8.06亿元，资产负债率66.38%，高于行业平均水平；账面货币资金1.81亿元，短期有息负债高达5.01亿元，其中短期借款4.22亿元、一年内到期非流动负债0.79亿元，现金短债比仅0.28，资金对短期债务的覆盖能力严重不足，短期偿债风险突出。
有相关分析指出，当前速冻食品市场已从规模扩张转向存量竞争，产能过剩引发价格内卷，消费需求疲软进一步压缩企业利润。惠发食品研发投入偏低，在健康化、功能化、特色化新品迭代上落后于同业，渠道结构受学校团餐政策影响较大，C端市场突破缓慢，在行业深度调整期已有掉队之势。
图片来源/企业官网
近年来高管轮番减持
在业绩持续低迷的同时，近年来，惠发食品也频频出现高管减持动作，进一步冲击着市场信心。
惠发食品控股股东为惠发投资，实际控制人惠希平惠增玉父子构成一致行动人。2025年11月，惠希平披露减持计划，拟减持不超过3%公司股份；2026年1月至3月，惠希平通过集中竞价、大宗交易合计减持285.15万股，占总股本1.17%，套现总金额2687.33万元。2025年，惠发食品副总经理臧方运减持3.48万股，套现约33万元；副总经理张庆玉、财务总监董雪分别减持1万股、1.9万股，合计套现约29.48万元。
高管薪酬方面，呈现“人均上涨、总额下降”特点，2025年，惠发食品董事长惠增玉年薪79.60万元，较上年度减7900元。多数董事及高管薪酬上调，因4名高管退出薪酬名单，其全年董监高合计薪酬447.41万元，较2024年减少72.94万元。
有分析人士表示，从速冻预制菜龙头到连年亏损、负债高企，惠发食品的困境折射出行业存量竞争下的转型阵痛。至于其未来能否实现扭亏为盈、化解经营风险，有待市场及投资者的长期观察。
（来源：香港商报山东）
