在地方城投平台债务风险持续发酵的背景下，青岛融海国有资本投资运营有限公司（下称“青岛融海国投”）的困境正成为行业关注的焦点。作为青岛市李沧区政府100%控股的核心城投平台，这家成立于2016年的国企，曾被寄予打造“千亿级产业园区”的厚望，如今却深陷票据逾期、工程款拖欠、司法执行的泥潭。据公开数据显示，截至2026年2月，该公司已被列为失信被执行人3次，涉案总金额170万元；同时作为被执行人7次，执行总金额高达686.98万元，司法案件达257起，深度风险559条。
从“千亿产业园”到“造血空壳”：项目扩张的反噬
青岛融海国投的核心业务是区域内产业园区开发与基础设施建设，其中最具代表性的是青岛国际院士产业核心区。该项目占地3053亩，规划总投资超千亿元，聚焦高端装备制造、生物医药等产业，签约院士资源超100名，曾被视为李沧区产业升级的“一号工程”。然而，宏大的规划背后，是资金链的持续紧绷。
公开信息显示，该项目自2018年启动以来，建设进度多次延期。2025年，有施工企业向法院提起诉讼，要求青岛融海国支付拖欠的工程款。据公开数据显示，2025年至2026年，该公司新增多起建设工程合同纠纷案件，其中仅2025年12月至2026年1月，就有三起执行案件涉及工程款支付，执行标的分别为400万元、61.83万元和9.91万元。
“我们从2022年开始为院士港项目提供劳务服务，合同约定的付款周期是按月结算，但从2023年下半年开始，付款就出现了拖延。”一位参与项目的建筑劳务公司负责人透露，截至2025年底，该公司被拖欠的款项已超过500万元，多次协商无果后，只能通过法律途径维权。
更严峻的是，项目的“造血能力”远不及预期。截至2025年三季度，青岛国际院士产业核心区的入驻企业不足规划的30%，且多为初创型企业，税收贡献有限。而青岛融海国投为支撑项目建设，累计投入资金超200亿元，其中大部分来自银行贷款和债券发行。这种“重投入、轻产出”的模式，最终导致公司现金流断裂。
票据逾期与债务压顶：流动性危机全面爆发
如果说工程款拖欠是项目扩张的直接后果，那么票据逾期则是青岛融海国投流动性危机的集中体现。上海票据交易所数据显示，截至2025年11月末，该公司票据承兑逾期余额4.59亿元，累计逾期发生额6.09亿元，多次被列入承兑人逾期名单。
“我们在2024年收到了青岛融海国投开具的1000万元商业承兑汇票，到期后却无法兑付。”宁波星火传奇软件科技有限公司相关负责人表示，多次沟通后，对方仅支付了部分款项，剩余50万元至今未结清，最终导致该公司向怀化市鹤城区人民法院申请强制执行。
类似的案例并非个例。据调查显示，2024年至2025年，青岛融海国投因票据追索权纠纷被起诉的案件超过20起，涉及金额超3亿元。其中，2024年11月，余姚市博美精密模具厂因20万元票据款未兑付，向慈溪市人民法院申请执行；2024年，全椒县开源物流有限公司因100万元票据逾期，向合肥市中级人民法院提起诉讼。
更令人担忧的是，票据逾期只是青岛融海国投债务危机的冰山一角。截至2023年末，该公司有息债务规模已达243亿元，而年营业收入仅为1.88亿元，债务覆盖率严重不足。2025年，公司先后发生多起信托违约事件，其中一笔7.085亿元的信托计划到期后无法兑付，最终通过展期和解才得以缓解。
“从债务结构来看，青岛融海国投的短期债务占比超过40%，而货币资金仅为12.3亿元，完全无法覆盖到期债务。”一位债券分析师指出，这种“短债长投”的模式，在市场流动性收紧的背景下，极易引发流动性危机。
司法执行与信用崩塌：从“国企信仰”到“失信被执行人”
作为区属国企，青岛融海国投曾被市场视为“刚性兑付”的代表，但如今其信用已彻底崩塌。据公开数据显示，截至2026年2月，该公司已被列为失信被执行人3次，涉案总金额170万元；同时作为被执行人7次，执行总金额686.98万元，涉及法院包括怀化市鹤城区人民法院、慈溪市人民法院、青岛市李沧区人民法院等多地司法机关。
“我们在2025年5月向法院申请强制执行，但至今仍未收到全部款项。”全椒县开源物流有限公司相关负责人表示，青岛融海国投以“资金紧张”为由，多次拖延执行，甚至提出“分期支付”的方案，但均未兑现。
更值得关注的是，青岛融海国投的股权也多次被司法冻结。2025年12月，北京金融法院冻结了该公司持有的青岛融海投资发展有限公司10亿元股权，冻结期限至2028年12月。此外，该公司持有的天晟新材等上市公司股份也多次被司法拍卖，持股比例从最初的10.7%降至2025年三季度末的4.61%，已低于5%的举牌线。
“国企身份曾是青岛融海国投融资的‘护身符’，但如今频繁的司法执行和失信记录，已经让市场对其失去信心。”一位金融机构人士表示，目前该公司在银行的授信额度已被压缩，新发债券的票面利率飙升至15%以上，融资成本远超行业平均水平。
城投转型之殇：地方政府的“两难”抉择
青岛融海国投的困境，本质上是地方城投平台在市场化转型浪潮中遭遇的典型困境。作为李沧区政府100%控股的平台，该公司承担着区域基础设施建设和产业培育的重任，但在“政府引导、市场运作”的模式下，却陷入了“政府依赖症”和“市场化能力不足”的双重困境。
一方面，青岛融海国投的项目决策高度依赖政府规划，缺乏市场化的可行性论证。以青岛国际院士产业核心区为例，该项目的规划完全基于政府的产业政策，却未充分考虑市场需求和企业入驻意愿，最终导致“有项目无产业”的尴尬局面。
另一方面，该公司的治理结构和运营能力也存在明显短板。公开信息显示，青岛融海国投的核心运营团队仅11人，却要管理超200亿元的资产和多个重大项目，这种“小马拉大车”的模式，导致项目管理混乱、资金使用效率低下。
面对青岛融海国投的债务危机，李沧区政府也陷入了“两难”抉择。如果选择“兜底”，将面临巨大的财政压力；如果选择“市场化出清”，又可能引发区域金融风险和社会稳定问题。截至目前，当地政府尚未出台明确的解决方案，仅表示“将积极协调各方，妥善化解债务风险”。
“青岛融海国投的案例，给所有地方城投平台敲响了警钟。”一位城投行业专家表示，在“城投转型”的大背景下，平台公司必须摆脱对政府信用的依赖，提升市场化运营能力和风险管控水平，否则终将被市场淘汰。
未来展望：风险出清与转型之路
对于青岛融海国投而言，当前的首要任务是化解流动性危机，逐步恢复市场信用。从短期来看，该公司需要通过资产处置、债务重组等方式，缓解债务压力；从长期来看，则需要彻底转变发展模式，从“重资产、重规模”转向“轻资产、重运营”。
值得注意的是，青岛融海国投已开始尝试资产处置。2025年，该公司挂牌转让了持有的青岛融海启城置业有限公司51%股权，回笼资金约2.5亿元；同时，还计划出售部分闲置土地和商业物业，预计可回笼资金超10亿元。
此外，该公司也在积极推进市场化转型。2026年1月，青岛融海国投与一家专业的产业运营公司签署合作协议，计划将青岛国际院士产业核心区的运营权委托给后者，通过“专业人做专业事”的方式，提升项目的造血能力。
“转型之路注定充满挑战，但青岛融海国投必须迈出这一步。”上述专家表示，只有彻底摆脱“城投思维”，真正成为市场化的产业运营商，才能实现可持续发展。
青岛融海国投的困境，是中国地方城投平台转型阵痛的一个缩影。在“房住不炒”和“城投转型”的双重压力下，越来越多的城投平台将面临债务风险和生存危机。对于地方政府而言，如何平衡“稳增长”和“防风险”，如何引导城投平台实现市场化转型，将是未来一段时期内的重要课题。
对于青岛融海国投而言，这场危机既是挑战，也是机遇。只有正视问题、痛定思痛，才能在转型的浪潮中找到出路。而对于市场而言，这一案例也再次提醒我们：“国企信仰”并非万能，任何企业都必须遵循市场规律，否则终将付出代价。
从千亿产业园的蓝图，到如今的失信名单，青岛融海国投的经历让我们看到了地方城投平台转型的艰难。这不仅是一家企业的困境，更是整个行业需要共同面对的课题。
（来源：鲁观天下）
