国泰租赁有限公司（下称“国泰租赁”）10亿元中小微企业支持债券发行披露最新进展。
上交所最新信息显示，国泰租赁2026年面向专业投资者公开发行中小微企业支持债券项目状态已更新为“已反馈”。此次债券拟发行规模不超过10亿元，由五矿证券担任主承销商，项目于7月10日获得受理，7月24日进入反馈阶段。
根据上交所7月24日出具的审核反馈意见，交易所围绕贸易业务合理性、223.65亿元长期应收款回收风险、债务短期化以及控股股东资金归集机制四方面提出审核意见，要求发行人在30个工作日内逐项回复。
国泰租赁控股股东为山东发展投资控股集团有限公司。募集说明书显示，本次债券募集资金扣除发行费用后，8亿元拟用于通过融资租赁放款或保理放款方式支持中小微企业发展，1.91亿元用于偿还有息债务，其余用于补充流动资金。
一年内到期有息负债158.56亿元，监管要求说明债务短期化原因
在此次反馈中，最受关注的是国泰租赁的长期应收款情况。
根据申报材料，截至报告期末，国泰租赁长期应收款223.65亿元，占总资产的46.01%。
对此，上交所要求发行人补充披露上述款项余额、坏账准备计提情况，并结合协议约定及实际回款情况，分析“相关回款是否存在不确定性、相关坏账准备计提的合理性以及对发行人偿债能力的影响”。
债务期限结构同样成为监管关注重点。
根据审核反馈，截至报告期末，国泰租赁一年内到期的有息负债金额158.56亿元，占全部有息负债总额的46.85%。
对此，上交所要求国泰租赁按照相关审核指引，补充披露债务呈现短期化的具体原因及合理性、资金运营内控制度、资金管理运营模式和短期资金调度应急预案，并量化说明本次债券偿付资金来源，制定切实可行的偿债保障措施。
除了债务结构外，国泰租赁的贸易业务也进入审核视野。
根据反馈意见，报告期内国泰租赁主营业务包括贸易业务等。
上交所要求发行人说明，是否存在上游供应商及下游客户集中度较高、重复或互相关联关系的情形；结合商品销售业务经营模式、承担职责以及经营基础，进一步说明开展商品销售业务的商业合理性及必要性；同时结合货物风险转移情况，说明会计核算方法及合理性。
控股股东资金归集机制受到关注
值得注意的是，国泰租赁实行控股股东资金集中管理模式，这一安排同样成为监管关注内容。
根据募集说明书，依据《山东发展投资控股集团有限公司资金集中管理办法》，控股股东山东发展投资控股集团有限公司设立结算中心，对国泰租赁资金进行归集，对资金使用实行集中管理。
对此，上交所要求发行人进一步披露资金归集及支取的具体安排，并说明其对发行人自由支配自有资金能力和偿债能力的影响。
募集说明书对此也进行了提示称，“本次债券募集资金无需进行归集，预计不会对发行人偿债能力造成重大不利影响。”但同时提示，若未来发行人及控股股东山东发展投资控股集团有限公司关于归集资金的支取安排发生调整，则有可能对发行人自由支配自有资金的能力产生不利影响。
募集说明书披露，截至2026年3月末，国泰租赁其他应收款为32.85亿元，其中前五大其他应收款合计25.38亿元，占比77.26%，全部来自集团内部关联方。
其中，对青岛国泰智城产业发展有限公司、山东环城城建工程有限公司、山东国泰实业有限公司、山东国泰大成资产运营有限公司形成的往来款，以及对山东发展投资控股集团有限公司结算中心形成的应收集中资金款，均属于关联方往来。
国泰租赁表示，前五大其他应收款均来自集团内部关联方，“未来的回款安排主要根据集团的调度进行，预计将会在未来三年内逐步回款。”
（文/闻一方 来源：经济导报）
