3月29日，新华制药公布2025年年报：全年营收87.55亿元，同比涨3.41%；归母净利润2.90亿元，降38.32%；扣非净利润2.68亿元，降40.10%；基本每股收益0.42元，减39.13%。
董事会提议向股东派发末期股息，每股0.15元（含税），较2024年的每股0.25元有所减少。至此，新华制药已连续两年陷入“增收不增利”的困境，且利润下滑程度较2024年5.33%的同比降幅显著加剧。
新华制药在年报中说明，为稳固并拓展市场份额、推动经营规模持续壮大，公司对部分产品实施了降价策略。
事实上，利润大幅下滑，背后有其必然缘由。
年报显示，2025年新华制药营业成本同比攀升10.67%，原材料成本占比高达78.58%，较上年提升5.02个百分点，而同期营业收入仅增长3.41%，成本的增速远超营收。
受此冲击，新华制药整体毛利率下滑5.33个百分点，降至18.78%；净利率也由2024年的约5.5%，进一步收缩至3.50%。梳理近三年财报，公司毛利率从2023年的29.52%一路走低，已跌至如今数值，下滑趋势明显。
从产品布局来看，两大核心业务表现均显乏力。制剂产品实现营收39.86亿元，同比微降2.13%，在总营收中占比45.52%，不过受国家集采持续推进的影响，其毛利率面临较大压力；解热镇痛类等原料药营收为26.46亿元，同比下滑3.30%。
相比之下，医药中间体及其他产品营收达21.24亿元，同比大幅增长28.07%，成为推动营收增长的核心力量，营收占比也提升至24.26%。
分地区看，国内市场（含香港）营收67.85亿元，增7.15%，毛利率却降5.50个百分点；美洲营收7.46亿元，降19.09%；欧洲营收7.13亿元，降10.72%，两大海外市场毛利率均有所收缩。
从季度表现来看，业绩下滑压力显著后移：第三、四季度归母净利润均刚过3300万元，反观上半年，单季盈利均突破亿元。
值得注意的是，3月27日，新华制药董事会审议通过资产减值计提方案，总计提5274.59万元，其中存货跌价准备就有4759.07万元，这无疑会直接拉低当期利润。
费用方面，得益于集采品种占比提高，推广投入随之缩减，销售费用从2024年的5.85亿元，同比骤降41.67%，降至3.41亿元。
然而，研发费用已连续两年走低，2025年降至3.82亿元，同比减少7.64%；2024年为4.13亿元，同比降幅1.44%。
即便如此，2025年新华制药斩获47个药品批件，刷新历史纪录，同时经营活动现金流净额达5.34亿元，同比增长45.19%，这主要得益于应收账款和存货管控效率的优化。
主业面临压力之际，部分细分板块却展现出强劲增长势头。国际制剂业务全年销售收入实现19.86%的增长，自营制剂出口更是大幅攀升176.13%；电商业务销售收入增长12.86%，动保制剂销售收入增幅达67.12%。
2025年，新华制药已有28个制剂新品成功上市，另有27个新产品正加速推进上市进程。
在集采领域，新华制药有3个产品成功入选第十一批国家集采，31个产品在联盟国采接续带量采购中中标，阿司匹林肠溶缓释片、碳酸司维拉姆片等，已构建起新一代重点制剂产品矩阵。
原料药业务营收虽小幅下滑3.30%，毛利率却逆势上扬1.10个百分点，布洛芬、阿司匹林等解热镇痛产品的国内市场份额持续拓展。
创新药进展上，阿尔茨海默症药物OAB-14的Ⅱ期临床入组快完成；痛风药LXH-2301准备启动Ⅲ期临床；肺动脉高压药LXH-1211拿到Ⅰ期临床批件；中重度疼痛药LXH-2103完成Pre-IND申报。
另外，新华寿光的藜芦醛项目已正式投产，麻精药品基地在建产品达27个，左旋多巴工艺升级项目也已进入注册环节。
眼下，新华制药已敲定2026年发展重点，将全力推进降本增效。原料药板块主攻成本管控，同时拟拓展日本、印度等新兴市场，借助电商平台布局大健康领域，并积极探寻并购重组的契机。
不过，在主业盈利尚未站稳脚跟前，能否借助新业务与创新管线实现有力补位，依旧是新华制药待攻克的关键难题。
（来源：指针point）
