随着2025年年报披露，百年老字号同仁堂（600085.SH）交出一份“回调”意味明显的年度成绩单。
年报数据显示，2025年，同仁堂实现营业收入172.56亿元，同比下降7.21%；归母净利润为11.89亿元，同比大幅下降22.07%，净利水平重新回到五年前，并创下自2006年以来的最大跌幅。
尽管公司试图通过降本增效和营销改革应对变局，但以安宫牛黄丸为核心的心脑血管类产品的滞销，依然成为拖累业绩的关键因素。
作为同仁堂的“镇店之宝”，安宫牛黄系列所在的心脑血管类产品板块表现乏力。2025年，该板块实现收入40.93亿元，占公司总营收的23.72%，同比下滑幅度达20.46%。销量数据显示，心脑血管类前五名系列产品全年售出1530.37万盒，同比减少7.05%，而库存则激增57.38%，终端动销面临较大压力。
对于业绩下滑，同仁堂在年报中解释称，主要系市场需求放缓及行业竞争加剧等因素综合影响，导致报告期内销售减少。与此同时，近年来中药材价格波动频繁，尤其是天然牛黄等核心原料成本高企，进一步挤压了利润空间。
值得注意的是，就在年报发布前不久，安宫牛黄丸曾遭遇“撤网”风波。公开信息显示，因在公立医院招采系统长期无交易，同仁堂安宫牛黄丸在部分省份被划归为“不活跃区”并撤销挂网。
对此，同仁堂表示“撤网对销售没有影响”，记者看到，事实上其安宫牛黄丸的主要销售渠道也并非在医院，而在线下实体药店。
只是，今年年初吉林省的药品价格核查，使其院内院外较大的价差暴露在公众视野。据显示，同仁堂安宫牛黄丸挂网价398元，而药店众数价为98元，价差已近4倍，此举也被外界一度质疑为“院内挂网背书、院外高价销售”。
业绩报中也有亮点。其中，同仁堂的补益类产品（如六味地黄系列、阿胶系列）在2025年实现了逆势增长，收入达23.60亿元，同比增长10.94%。
面对业绩下滑和外部环境的压力，同仁堂及母公司同仁堂集团在资本及投资层面积极布局。
今年2月，中国北京同仁堂（集团）有限责任公司以14.61亿元收购了北京医药流通龙头嘉事堂，此举被视为试图补齐流通短板，砍掉中间环节，将利润留在体系内。
资本运作层面，同仁堂集团本有望迎来旗下第四家上市公司——同仁堂医养，却在IPO前3天突然叫停上市计划。市场分析认为，或是由于认购遇冷及市况不佳，据相关数据显示，其融资申购倍数仅为4.85倍。
（记者/张润邦 来源：泰山财经）
