3月16日，齐鲁高速公路股份有限公司（01576.HK）发布2025年未经审计主要财务数据。数据显示，公司全年实现营业收入23.75亿元，同比下滑66.18%；净利润3.86亿元，同比下降22.55%。
对于业绩变动，齐鲁高速在公告中解释称，营收大幅下滑主要是济菏高速公路改扩建工程完工后，确认的建筑业务收入减少；而核心的通行费业务迎来显著增长，2025年通行费收入达17.68亿元（含税），同比大幅增长约64.32%，这一增长得益于济菏高速改扩建工程完工后恢复双向通车，道路通行能力大幅提升。净利润的下滑则与改扩建工程的后续成本相关，工程完工通车后，折旧、摊销及财务费用均有所增加。
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济菏高速是齐鲁高速的核心路产，也是公司最主要的收入来源。该路段起于济南市，止于菏泽市，全长约153.6公里，是山东省“十二纵八横十一射”高速公路网的重要组成部分。改扩建工程于2021年启动，2024年12月全线完工恢复通车，设计时速提升至120公里，车道由双向四车道扩至八车道。
济菏高速改扩建的正向效应在2025年中期已现端倪。据公司中期报告，2025年上半年该路段通行费收入达6.11亿元，同比激增165.46%；日均车流量从上年同期的3.12万辆增至7.68万辆，增幅达146.15%。改扩建后，济菏高速车道通行效率显著提升，此前分流至其他路段的车辆出现明显回流。不过该效应也对公司旗下其他路段形成一定分流，同期德上高速（聊城至范县段）及莘南高速通行费收入同比下降16.66%至2.11亿元，日均车流量分别下滑11.72%和18.81%。
与通行费增长形成对比的是，成本端压力持续凸显。2025年上半年，公司无形资产摊销达2.1亿元，较去年同期增加约1.23亿元；财务成本达1.41亿元，同比激增314.72%。公司表示，济菏高速改扩建项目于2024年12月全线恢复通车后，项目贷款利息开始费用化，成为财务成本大幅增加的主要原因。
财务结构方面，截至2025年末，公司整体财务状况保持相对稳定。其中总非流动资产189.1亿元，同比微降0.55%；总流动资产15.87亿元，同比下降23.03%。负债端呈现“非流动负债微增、流动负债下降”的特征，总非流动负债107.13亿元，同比增长7.14%；总流动负债33.57亿元，同比下降30.8%。公司总权益64.27亿元，同比增长3.25%。
此次业绩公告发布后，市场关注的核心焦点并非短期的业绩下滑，而是济菏高速通行费收入的持续增长能否在未来几年覆盖改扩建带来的折旧、财务等增量成本，从而推动公司业绩迎来盈利拐点。二级市场上，截至3月19日，齐鲁高速股价报1.770港元/股，跌幅1.12%。
（来源：头条号@香港商报山东）
