3月26日，蓝月亮集团（06993.HK）发布2025年度业绩公告，这份成绩单虽显示单年亏损幅度有所收窄，但多项核心指标走弱、累计亏损持续扩大、现金流快速缩水，叠加境内核心运营主体被列入被执行人名单，这家昔日日化龙头的经营困境正逐步显现。 营收连降、亏损累积，资产与现金持续缩水 2025年，蓝月亮实现总营收84.09亿港元，较2024年的85.56亿港元同比下滑1.7%，已连续两年出现营收负增长，核心业务增长动能不足 。年内亏损3.29亿港元，较2024年7.49亿港元的亏损额收窄56.1%，但减亏主要依赖费用压缩，并非营收与盈利质量改善 。 数据显示，公司2025年销售及分销开支降至44.68亿港元，同比下降11.51%；一般及行政开支9.62亿港元，同比减少12.78%。两项核心支出大幅削减，成为亏损收窄的主因，但也反映出市场拓展与品牌投入力度明显收缩。 更值得关注的是累计亏损持续扩大。截至2025年末，公司累计亏损已从2024年末的1.03亿港元攀升至4.55亿港元，一年内增幅超3倍，财务压力进一步加剧。 资产端同样呈现收缩态势。2025年末，蓝月亮总资产为93.47亿港元，较2024年末的103.06亿港元减少9.31%。其中，现金及现金等价物从52.16亿港元骤降至36.05亿港元，一年缩水16.11亿港元，降幅达31.89%，现金储备快速消耗。 与此同时，营运资金周转压力上升。2025年末应收账款达16.56亿港元，较2024年末的12.08亿港元增长37.1%；存货增至5.21亿港元，高于2024年末的4.88亿港元。应收款占比提升、库存规模扩大，折射出渠道回款放缓、终端动销偏弱的现状。 亏损中加大分红，上市累计派息近40亿，实控人获益集中 在连续亏损、现金流紧张的背景下，蓝月亮2025年分红力度逆势提升，创上市以来新高。 公告显示，公司2025年中期股息每股8港仙，末期股息建议每股10港仙，全年合计分红10.04亿港元。相较2024年全年5.53亿港元的分红总额，同比增加81.56%。 回顾上市以来派息记录：2020至2022年分别分红3.97亿、7.74亿、9.36亿港元；2023年降至3.34亿港元；2024年亏损状态下仍分红5.53亿港元。截至2025年末，蓝月亮上市累计分红达39.98亿港元，远超同期累计亏损规模。 股权结构显示，公司创始人潘东持有约73.79%股份，为绝对控股股东。以此比例测算，自2020年上市至今，潘东累计获得分红约29.5亿港元，成为高分红政策的主要受益方。 持续大额分红进一步消耗公司现金储备，也使得可用于产品研发、渠道升级、市场拓展的资金受限。2024年公司研发投入0.44亿港元，2025年微增至0.45亿港元，远低于同期销售及分销开支，研发投入占比长期偏低。 境内主体成被执行人，品牌与经营再添风险 业绩发布前夕，蓝月亮境内核心运营实体蓝月亮（中国）有限公司于2026年3月5日被广州市南沙区人民法院列为被执行人，执行案号（2026）粤0115执1888号，执行标的10.72万元。 蓝月亮（中国）为集团境内业务核心平台，承担生产、销售、供应链管理等主要职能 。被执行虽涉案金额不大，但标志公司存在未按期履行的法律义务，可能引发资产查询、冻结等司法措施，也可能对企业信用评级、银行授信、招投标资格形成潜在限制。 对品牌端而言，作为国民日化品牌，被执行人信息公开后，或影响消费者对企业经营稳定性与合规性的信任度，进而传导至终端销售与渠道合作意愿。 行业竞争加剧，转型突围压力加剧 当前国内日化清洁市场竞争白热化，线上线下渠道分化、价格竞争加剧、新兴品牌快速崛起，蓝月亮面临多重挤压。公司长期依赖洗衣液单一品类，产品结构相对单一，个护、家居清洁等品类规模偏小、贡献有限 。 2025年，衣物清洁护理类收入74.01亿港元，占总营收超八成；个人与家居清洁类分别仅5.78亿、4.30亿港元，品类拓展进度缓慢 。渠道策略上，此前过度聚焦线上导致线下布局滞后，近年调整又带来短期波动，渠道结构稳定性不足。 综合来看，蓝月亮2025年业绩呈现“表面减亏、实则承压”的格局：营收连续下滑、累计亏损扩大、现金大幅流失、高分红加剧资金压力，叠加境内主体涉执行风险，多重问题交织。在行业竞争加剧、自身转型滞后的背景下，这家曾经的洗衣液龙头，正面临业绩修复与长期发展的双重考验。 （文/九裘小妹 来源：九州商业观察）
