3月30日晚间，光明乳业（600597）披露2025年年报，报告期内实现营业收入238.95亿元，同比下降1.58%；归母净利润亏损1.49亿元，上年同期盈利7.22亿元，2025年同比大幅下降120.67%，为近年来首次出现年度亏损。公司同时宣布，因年度亏损，2025年度拟不进行利润分配。
图源：光明乳业2025年年报截图
从季度数据来看，公司经营颓势在下半年尤为明显。第四季度单季归母净利润亏损高达2.36亿元，严重拖累了全年业绩。
图源：光明乳业2025年年报截图
海外子公司亏损拖累母公司业绩
对于业绩下滑，光明乳业在年报中给出了两方面主要解释：
1.海外子公司新莱特“爆雷”，成亏损主因
海外业务亏损是拖累光明乳业整体业绩的最直接因素。公司旗下新西兰子公司新莱特乳业（Synlait）2025年实现营业收入76.50亿元，但净利润却亏损4.07亿元。
年报披露，新莱特亏损的主要原因是“生产基地出现生产问题”，导致存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大。尽管公司称该问题目前已基本得到解决，但2025年的业绩已受到严重冲击。作为持股65%的控股股东，新莱特的经营亏损直接导致光明乳业归属于母公司股东的净利润为负值。
2.国内业务“增收不增利”，毛利率下滑
在国内市场，尽管公司通过优化产品结构、推出高端新品等方式试图稳住阵脚，但经营压力依旧显著。
主营业务毛利收窄：公司核心的乳制品制造业毛利率为17.79%，同比减少2.22个百分点。其中，液态奶毛利率下降0.65个百分点，而其他乳制品（主要为工业奶粉等）毛利率更是大幅下滑3.03个百分点至5.24%，主要原因是生产成本增加及工业奶粉售价下跌。
牧业板块亏损加剧：牧业业务实现营业收入9.09亿元，同比减少11.15%，毛利率为-9.71%，同比减少4.95个百分点，主要受市场行情影响，出售犊牛出现亏损。
现金流骤减，资产减值与信用减值压力并存
除盈利能力下滑外，光明乳业2025年的财务状况亦显示出一些值得关注的信号：
1.经营性现金流大幅减少
公司2025年经营活动产生的现金流量净额为6.12亿元，相较于2024年的12.55亿元，大幅下降51.21%。公司解释称，这主要是由于报告期内存货增加以及毛利减少所致。现金流的锐减可能影响公司未来的投资和偿债能力。
2.资产减值与信用减值压力并存
2025年，公司计提各类资产减值损失1.01亿元，信用减值损失1051万元。其中，应收账款坏账损失增加，而存货跌价损失和固定资产减值损失也对当期利润造成侵蚀。
值得注意的是，公司2025年对商誉进行了减值测试，并对哈尔滨光明正兴牧业有限公司相关的商誉计提了2096万元的减值准备。此外，持有待售资产中，新莱特北岛资产已计提3.74亿元的减值准备，反映出海外资产处置的潜在风险。
3.债务结构短期化，偿债压力增大
尽管公司总资产和总负债规模均有所下降，但流动负债超过流动资产2.75亿元。同时，长期借款从2024年末的9655万元骤降至2025年末的655万元，主要系一年内到期的长期借款重分类至流动负债。这导致公司短期偿债压力在账面上有所显现。
（记者/李薇 来源：深圳商报·读创客户端）
