2026年开年，老牌乳企三元股份便陷入多重危机漩涡，麻烦接踵而至形成“三连击”，不仅全年业绩突发盈转亏、刷新单季亏损纪录，还接连曝出被执行人、暂停军采资格等事件，叠加主业持续低迷、现金流捉襟见肘、机构集体冷落，更有复星系股东业绩预亏前精准减持引发“抢跑”质疑。
这家深耕乳制品行业多年的企业，正面临经营、信誉、资本层面的多重考验，背后暴露的治理漏洞、经营短板与资产质量等问题不容忽视。
1开年麻烦“三连击”，
企业信誉与经营双双承压
2026年1月至2月，三元股份负面消息密集落地，短短一个多月内接连遭遇业绩暴雷、司法执行、采购资格暂停三大危机，彻底打破市场对其经营回暖的预期，企业形象与后续经营恐怕要受到很大影响。
首当其冲的是业绩突发变脸，单季亏损创上市新高。1月17日，三元股份发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损1.78亿元至3.56亿元，直接由盈转亏。对比2025年前三季度2.36亿元的盈利数据，不难算出公司四季度单季亏损高达4.1亿元至5.9亿元，这一亏损额度刷新其上市以来单季亏损纪录，业绩断崖式下滑引发市场哗然，交易所也火速下发监管函，追问业绩突变的核心原因。
紧随其后的是上市公司沦为被执行人，品牌形象蒙尘。1月20日，三元股份被北京大兴区法院列为被执行人，执行金额虽仅1.6万元，金额看似微小，但上市公司身份加持下，此举不仅折射出公司内部管理存在疏漏，更直接挫伤其资本市场公信力与行业口碑，对本就低迷的市场信心形成二次打击。
进入2月，更严重的合规问题出现，违规投标被暂停军采资格，销售渠道受损。三元股份因在投标过程中提供虚假资料，被暂停全军物资工程服务采购资格，公司董事长袁宗浩也被列入军采网处理人员名单。
军队采购渠道对供应商资质、诚信度要求严苛，此次违规不仅切断了公司相关采购业务，更违背其经营理念，后续市场拓展、客户合作均会受到负面影响，进一步挤压原本就已竞争激烈的市场空间。
2主业连续四年下滑盈利能力走低，
11亿现金难覆盖21亿短债
抛开海外资产减值带来的业绩暴雷，三元股份核心主业早已陷入持续下滑通道，营收、利润、盈利能力全线走低，即便没有减值影响，经营状况也早已堪忧。
营收端呈现连续四年同比下滑，颓势难止。数据显示，2021年至2024年，三元股份营业收入（调整后）分别为88.5亿元、79.88亿元、78.55亿元、70.12亿元，四年间营收持续缩水；2022至2024年营收同比降幅分别达9.7%、1.7%、10.73%，下滑幅度逐步扩大。2025年前三季度，公司营收延续下滑态势，同比降幅达10.06%，主业收缩趋势愈发明显，市场份额与经营规模不断被挤压。
利润端则大起大落，最终陷入亏损。2021年至2024年，公司归母净利润分别为3.01亿元、4028万元、2.43亿元、5481万元，盈利波动大，缺乏稳定性，2025年更是直接由盈转亏，彻底打破盈利底线。盈利能力同步下滑，2021至2024年公司毛利率分别为25.48%、25.58%、23.04%、22.93%，2025年前三季度进一步降至22.69%，毛利率持续走低叠加营收下滑，净利率更是持续承压，公司核心盈利能力不断弱化，主业造血能力严重不足。
此次业绩亏损的核心诱因——海外并购资产。2018年，三元股份通过香港子公司联合复星旗下企业，设立SPV（卢森堡）收购法国St Hubert公司，总投资6.25亿欧元，其中三元出资3.06亿欧元（约24亿元）持股49%、掌控51%投票权，将其纳入合并报表，后面又将其移除出表。
该资产初期表现尚可，2018年还能实现收入8.9亿元、净利润1.3亿元，但2022年便亏损近3200万元，2023年亏损扩大至9777万元，2024年扭亏盈利6081万元，2025年上半年盈利2382万元。
诡异的是，2022-2023年该资产持续亏损、亏损额度扩大时，三元股份未对这笔24亿元的投资计提任何减值；反而在资产连续盈利的2025年，突然大额计提长期股权投资减值，直接拖垮全年业绩。这一操作很容易引发市场对公司会计处理合理性、是否存在利润调节的质疑，监管函的下发也印证了市场的担忧。
主业造血乏力叠加业绩暴亏，三元股份的现金流与偿债能力亮起红灯，短期债务压力爆表，现金流风险攀升，成为悬在企业头顶的利剑。
截至2025年9月底，三元股份货币资金为11.42亿元，看似同比增加24%，但相较于庞大的短期债务，这笔现金无异于杯水车薪。数据显示，公司短期借款9.54亿元，与上年同期相差不大，但一年内到期的非流动负债高达11.73亿元，同比激增17倍，两项短期债务合计超21亿元。
以此计算，公司现金短债比仅约0.5，在手货币资金完全无法覆盖一年内到期的短期债务，现金流捉襟见肘。短期偿债能力大幅弱化，不仅会加剧公司融资压力、推高融资成本，还可能引发其他风险。
3资本市场遇冷研报机构调研寥寥无几，
复星系减持精准踩点陷抢跑疑云
经营与财务风险叠加之外，三元股份在资本市场也备受冷落，长期没有机构投资者登门调研、机构研报覆盖长期空白，而第四大股东复星系在业绩预亏发布前一个月的精准减持，更是将公司推向“股东抢跑”的质疑漩涡。
资本市场层面，三元股份恐怕被机构“遗忘”了。从公司发布的投资者关系活动记录公告来看，公司上一次接待投资者调研还是2021年9月，且仅为北京辖区上市公司集体接待活动，此后再无主动开展投资者关系活动，也未发布相关调研公告。
研报覆盖方面更是寥寥无几，东方财富网数据显示，2025年仅有中邮证券1份研报，同花顺平台2025年也仅有4份研报，2024年仅1份研报，更早之前仅有2021年有机构研报覆盖。机构调研空白、研报稀缺，一定程度上反映出资本市场对公司经营前景的不看好，资金关注度走低。
更令投资者疑问的是，复星系股东精准减持的时间节点巧合引发质疑。公司第四大股东上海复星创泓股权投资基金合伙企业（有限合伙），于2025年12月17日-18日减持1590万股，占流通股比例1.06%。此次减持节点极为微妙，恰好卡在公司2026年1月发布业绩预亏公告前1个月，而业绩预亏的核心原因，正是三元与复星系合股投资的法国企业计提大额减值。
值得追问的是，三元股份前三季度公司盈利稳健、未计提任何减值损失，四季度突然大额计提导致全年亏损，而复星系股东却精准踩点提前减持，完美避开了业绩暴雷公告带来的股价下跌风险，如此“巧合”难免让投资者心生疑问啊！
对于三元股份而言，当前不仅要回应交易所监管问询、澄清减值计提合理性与股东减持疑点，更要直面主业下滑、债务压顶、信誉受损的多重困境。若无法快速扭转经营颓势、化解资金风险、修补治理漏洞，这家老牌乳企的突围之路恐怕将愈发艰难。
（来源：财经九号院）
