近日，兴业银行发布业绩快报，从数字上看，被视为市场化银行代表的兴业度过了是一个非常“克制”的2025年。
2025年，兴业银行总资产同比增长5.57%，存款增长7.18%，明显快于贷款增速（3.70%）。这意味着，负债端获取能力依然较强，但资产端并未“对等扩张”。
反映在兴业银行加权平均净资产收益率（ROE）为9.15%，较2024年的9.89%下降0.74个百分点，延续了近三年的缓慢下行趋势。
回溯看，兴业银行2022-2024年ROE大致处于11%→10%→9%的阶梯式回落区间，其变化并非经营失速，而是主动调整资产负债结构、重塑风险偏好的结果。
综合看，兴业银行ROE下行并非个案，不过，如果资产端长期偏防守，不仅是ROE中枢仍继续下移问题，而是关乎兴业银行行业地位和市场份额的问题。尤其去年大行拼命扩充资产稀释不良，刚刚跃过10万亿关口的浦发、中信离11万亿的兴业也是一步之遥。
ROE连续下行：规模扩张与收益压缩并行
首先来看兴业银行ROE问题，本质上由盈利能力、资产周转和资本结构共同决定。近三年兴业的共同特征是：规模仍在扩张，但单位资产收益率持续承压。2025年，总资产同比增长5.57%，存款增长7.18%，明显快于贷款增速（3.70%）。这意味着，负债端获取能力依然较强，但资产端并未“对等扩张”。
这种“存款快、贷款慢”的背后，是银行对风险收益比的重新定价。一方面，实体融资需求结构性偏弱、优质项目稀缺，贷款利率中枢下行；另一方面，不良生成虽总体可控，但边际风险并未完全消散。
在此背景下，可以看出兴业选择宁愿压低资产扩张节奏，也不以价格换规模。直接结果是：生息资产增速放缓、净息差承压，ROE随之下行。
同时，拨备覆盖率从237.78%降至228.41%，显示利润端仍在部分依赖拨备反哺，但整体仍维持较高安全垫。
这是一种典型的“稳态经营”选择：牺牲部分当期回报，换取资产质量和资本消耗的可控性。
存款高增长而资产过度谨慎，宁缺毋滥？
从过往的高管表态和数据分析，兴业的策略似乎并非被动，亦存在主动调整的因素。
存款端高增长，一方面源于其对公和机构客户基础稳固，另一方面也反映出银行在竞争中仍具备负债定价优势。但在资产端，兴业并未同步放大风险资产，而是更多投向低风险、低权重领域，强化资本效率管理。
这种策略在ROE指标上体现为：分母（净资产）稳步扩张，分子（净利润）温和增长，自然导致ROE下行。其本质，是从“高ROE导向”转向“可持续ROE导向”。
与同业相比，兴业的ROE表现和策略特征更加清晰。
浦发银行近年ROE处于低位后回升区间，整体水平低于兴业，但修复弹性更大。其ROE变化主要由风险出清和拨备释放驱动，资产负债策略以“修复旧资产、控制新增风险”为主，带有明显的周期修复特征。
中信银行ROE与兴业接近，长期在8%-9%区间运行。中信的特点是资产端对公和政策相关业务占比较高，负债端稳定但弹性有限，ROE更多体现为“高分红、低波动”的稳态收益，资产负债策略偏向安全性与政策协同。
宁波银行则是完全不同的逻辑。其ROE长期维持在20%以上，核心在于高效的资产周转、高定价能力和区域深耕形成的风险优势。宁波银行敢于扩张，是因为其对客户、行业和风险的掌控能力更强，资产负债策略明显偏进攻型。
未来兴业银行ROE的最大看点不是能否企稳，关键不在规模，而在于能否在可控风险下，找到新的资产定价能力和资本使用效率提升路径。
大行狂奔，浦发、中信在后，兴业不担心吗？
2025年，在四大行加快扩表、浦发和中信相继突破10万亿资产规模的背景下，11万亿规模的兴业银行主动放缓资产扩张，客观上将面临市场份额被稀释的压力。
从银行体系的运行逻辑看，资产规模仍是衡量话语权和存在感的核心指标之一，只要兴业的扩张速度持续低于行业平均，其在总资产、贷款余额以及对公融资中的占比下降，几乎是必然结果。
但这一变化并不完全等同于影响力的同步削弱，更准确地说，是影响力形态的变化。
兴业所“让出”的，主要是低利率、低资本回报、政策导向较强的资产份额，这部分扩张更多由四大行承接，背后是政策投放和体系性任务驱动，而非市场化竞争结果。
与之相比，兴业仍在存款获取、客户黏性和综合金融服务能力上保持优势，其竞争重点并未放在单纯做大资产负债表，而是维持风险可控前提下的稳态经营。浦发和中信当前的规模突破，更像是对前期收缩的修复和体量回归，扩张本身带有“补课”性质，并不意味着对兴业形成实质性替代。
但是，真正需要警惕的，并非兴业放缓扩张本身，而是如果在谨慎投放资产的同时，ROE中枢持续下移、轻资本和非息收入无法有效对冲息差下行，其市场定价和影响力将面临重新评估。
换言之，慢扩张并不是问题，问题在于慢扩张是否还能稳住收益能力。兴业当前的选择，是以放弃部分规模排名为代价，换取资产质量和风险定价的确定性，这一策略能否被长期认可，取决于其能否在稳态经营中重新构建可持续的回报下限。
（来源：金融圈不是圈）
