最近中药市场进入“盛夏”。7月12日，在经历小幅度回调之后，中药板块回升，报收2986.52点，上涨0.37%。盘中，启迪药业触及涨停，报收9.49元/股。
6月25日，片仔癀以446.90元/股收盘，总市值达到2696亿元，一天之内市值增加111亿，再创历史新高。6月17日至7月2日，广誉远迎来5个涨停板，股价由21.77元/股暴涨至43.97元/股，半个月左右实现翻倍。7月1日，国家发改委印发《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》，受政策利好，中药板块集体起飞，板块指数涨4.14%。随着中药板块的上行，昔日叱咤风云的“白马股”东阿阿胶(000423.SZ)重回大众视线。作为曾经的“药中茅台”，东阿阿胶一度跌落神坛。随后，寻求突破的东阿阿胶开始积极转型、消化库存，终于在今年“初现曙光”。然而，曙光虽至，隐患仍存。
利润下滑、股价腰斩……“药中茅台”跌落神坛
东阿阿胶成立于1993年5月28日，主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售。1996年7月29日，东阿阿胶上市。21年后，东阿阿胶于2017年6月30日以70.70元/股收盘，创下历史新高。
然而，2018年“官媒打假”一事让东阿阿胶跌落神坛，股价应声下跌。
李时珍所著的《本草纲目》中记载：“阿胶本经上品”。自古以来，阿胶一直被誉为补气血的良药。2018年2月18日，国家卫计委下属的公益热线官方微博发布内容称阿胶只是水煮驴皮，其主要成分并不是一种好的蛋白质。
这一否定将东阿阿胶推向风口浪尖。在消费市场上，购买阿胶的消费者从“养生人士”变成“笑话”；在资本市场，被“割韭菜”的投资者苦笑自己花真金白银为“猪皮”买了单。
“那个时候不找我退货我就万幸了。”来自聊城的路女士在济南开了一家小餐馆，她的另一个身份是一名微商，专门售卖东阿阿胶旗下的“桃花姬”阿胶糕。路女士告诉记者，她在“官媒打假”事件后一度为难，“东阿阿胶出事后，有不少顾客来找我退货，有的客人比较强势，如果我不退就要告我。那段时间我的货还有好几箱，几乎都压在了手里，只能自我消化。”
此后，东阿阿胶不断传出利空的消息。2019年，东阿阿胶销量严重压缩，库存积压，业绩遭遇严重下滑，质疑声此起彼伏。2019年7月14日，东阿阿胶的业绩预告炸响企业崩塌的惊雷，“企业半年度净利润约为1.81-2.16亿元，同比下滑75%-79%”的公告让东阿阿胶在预告发布的第二天蒸发近40亿元的市值。
来自同花顺的数据显示，自2018年2月22日至2019年7月15日，东阿阿胶股价从约61元/股跌至约34元/股，几乎“腰斩”。东阿阿胶的表现同样累及母公司华润医药，其股价一度缩水四分之一。
东阿阿胶近一年K线
2020年疫情袭来，消费市场受影响较大。雪上加霜的是，东阿阿胶多位高管相继离职，甚至连“神坛掌门人”秦玉峰都在年初发布公告，申请辞去第九届董事会董事、总裁和公司法人职务。2020年3月26日，东阿阿胶发布2019年年报，报告显示公司全年实现营业收入29.59亿元，同比下降59.68%；实现净利润仅4.44亿元，同比大幅下降121.29%。
向数字化营销转型 走上疯狂去库存之路
自2018年，东阿阿胶渠道库存出现持续积压。为清理渠道库存，开始了长达3年的去库存之路，清理渠道库存，控制发货，以拉动终端纯销。
“3年以来我们的去库存动作完成的很好，渠道库存逐渐趋于良性。”东阿阿胶在接受风口财经采访时表示。壮士断腕，向死而生。的确如东阿阿胶所说，公司去库存初现曙光。
年报显示，2020年公司实现营业收入34.09亿元，同比增长14。79%；实现净利润4328.93万元，同比大幅上涨109.52%；2020年一季度，东阿阿胶尚亏损0.83亿元，但二季度这一数据迅速降至15万元。进入2020年下半年，公司单季净利润均维持在6000万左右，同时经营性活动产生的现金流净额持续改善，四季度已超过7亿元。
顶住压力，东阿阿胶成功延续了2020年逐步上升的势头，2021年一季报交出不错的答卷。财报显示，2020年Q1公司实现营业收入7.33亿元，同比增长67.56%；实现净利润6164.90万元，同比增长173.51%，实现扭亏为盈。
东阿阿胶2021年一季报
“我们自2020年以来采取了很多动作。”东阿阿胶告诉风口财经。对于一季报业绩的增长，除去库存之外，公司也将其归因于数字化营销转型的坚定实施以及持续的产品创新等因素。据悉，东阿阿胶在公司内部成立了数字营销加速器，推动对互联网的认识和认知。
“不是把产品从线下拿到网上去卖就是数字化了。”此前东阿阿胶品牌与市场部副总经理王俊生在接受《证券日报》采访时表示，“数字化的本质是人性化，如何借助数字化技术让产品和服务更加人性化、更加温暖，更能够满足消费者需求是传统企业数字化转型的本质。”
东阿阿胶持续以消费者为中心、数字化转型，提升顾客体验，并从购物地点、信息传递方式、移动互联网、自媒体社交等渠道，加强与终端消费者之间的互动。2021年6月16日，阿里健康研究院发布《2021天猫养生趋势新洞察》，显示在销量增长最快的三大老字号品牌中，东阿阿胶赫然在列。
主营业务毛利率下降严重 美妆领域成新增长点？
随着中药市场的升温，东阿阿胶重新成为焦点，但业绩的回升难掩隐忧。
此前，一手将东阿阿胶推至神坛的秦玉峰表示，公司要在科技创新方面下功夫。但从公开数据来看，公司在研发投入上似乎“只打雷不下雨”。2017年，东阿阿胶在研发方面投入2.25亿元，2018年这一数据同比增长6.78%，研发投入高达2.41亿元。然而在2019年与2020年，东阿阿胶在研发方面的投入连续下降，分别为2.05亿元与1.54亿元。略显讽刺的是，彼时提出“科技创新”的秦玉峰于2020年年初离职。
去库存初现成效，但毛利率逐渐降低。值得注意的是，东阿阿胶之所以曾被成为“药中茅台”，很大因素在于它的毛利率与茅台酒不相上下。
早在2005年，一瓶500ml茅台酒的价格为500元，利润率高达70.34%；那时500g东阿阿胶的终端零售价同样为500元，产品毛利率为72.37%。15年后，茅台酒的价格已经被炒到2000元/瓶，毛利率高达91.31%，东阿阿胶价格上虽能与茅台酒价格比肩，但毛利率大幅下跌，已经降至60%左右。
东阿阿胶毛利率情况
据东阿阿胶财报显示，公司2020年业绩虽有所回升，但在产品方面，阿胶系列产品的毛利率为62.74%，同比下降4.56；其他药品及保健品的毛利率为56.82%，同比下降5.10%；毛驴养殖及贸易业务更是入不敷出，毛利率为负1.14%。
东阿阿胶2020年报数据
在7月初召开的东阿阿胶股东大会上，东阿阿胶品牌新成员——“桃花润”携“臻润”系列护肤品闪亮登场。东阿阿胶正式推出旗下美妆品牌，并在微信和小红书开设品牌官方商城。目前，“臻润”系列的三款产品已在微信商城内售卖。
东阿阿胶旗下美妆品牌“桃花润”
美妆产品的推出是东阿阿胶在“生活阿胶化”道路上的又一步尝试。其实早在2013年东阿阿胶就开始尝试推出美妆产品。来自企查查的数据显示，公司共申请过91个日化用品类商标信息。除“桃花润”之外，注册备案的还有“润玉颜”、“燕奴娇”、“以手抵心”、“花简龄”等品牌。
目前，东阿阿胶在美妆领域的尝试刚刚开始，在渠道方面也并未进驻主流知名电商。这一多元化尝试是否有所收获，本次新的品牌布局能否奏效，还有待市场检验。
都说股价反映的不止是数字，近年来，中金公司的医药分析师屠炜颖、邹朋曾多次发布看好东阿阿胶的研报。2020年11月，中金公司给出每股56.5元的目标价，今年2月初再次给出每股50元的目标价。然而，东阿阿胶股价持续震荡，迄今为止最高不过每股45.05元。
记者手记：“阿胶神话”能否再现？
无论是业绩的回升还是资本市场的减持，对于东阿阿胶而言都只是短暂沉默。“老字号”值得尊重，但更需要讲出有底气的新故事来适应新时代的发展。
5月12日，东阿阿胶与青岛海洋生物医药研究院签署战略合作协议，双方将联合打造国际领先的“海洋+中医药”科技成果和系列特色产品；6月29日，全球数字营销峰会暨首届VCON新锐品牌营销论坛在上海开幕，东阿阿胶携最新“年轻化”力作“花简龄”复合阿胶粉闪亮登场；刚刚过去的7月6日，东阿阿胶高管率队到访小米科技园，与小米营销团队展开深入交流，就双方在数字化营销方面的合作展开讨论。
这一切听起来充满希望，但故事是否精彩，仍需经历时间的检验。（来源：大众报业·风口财经 许耀文）
