美联储仍会降息，周春生表示，从历史上看美国现在的利率并不高，但是目前美国经济面临着许多的挑战，尤其是特朗普给美国金融市场和美国经济带来了很多不确定性，所以如果美国经济就业率和增长速度下滑，那么美联储就会降息，不只是为了配合总统，而是经济有所需求。
腾讯证券9月16日讯，近期美债收益率倒挂引发市场强烈关注，美债收益率倒挂预示着美国经济即将走向衰退吗？这一趋势会一直持续下去吗？美债倒挂、股票市场与债券市场三者之间到底存在一种怎样的内在逻辑？
近期，腾讯证券针对上述热点话题与长江商学院金融学教授周春生进行了交流。
周春生认为目前的美债利率倒挂现象并不一定表明未来经济将会衰退，但是从历史的统计数据来看，利率倒挂后经济衰退的概率比较高。倒挂意味着长期债券的价格上涨，长期债券价格上涨意味着收益率会长期走低，会对股票市场有一定的支撑。因此金融市场受到一系列复杂因素的影响，往往不是单方面的影响而是综合的。
美联储仍会降息，周春生表示，从历史上看美国现在的利率并不高，但是目前美国经济面临着许多的挑战，尤其是特朗普给美国金融市场和美国经济带来了很多不确定性，所以如果美国经济就业率和增长速度下滑，那么美联储就会降息，不只是为了配合总统，而是经济有所需求。
以下为对话实录：
美债倒挂引争议，经济衰退成必然？
腾讯证券：目前市场对于本次美债收益率倒挂是否会一直持续存在很大争议，您认为美国经济会一直持续倒挂—经济衰退—股市下跌及债市上涨的趋势吗？
周春生：从债券市场的角度来看，不同期限的债券利率不同，称作利率的期限结构。一般来说，不论是国内的债券还是银行，三年期的贷款利率高于一年期的贷款利率，十年期的高于三年期的，所以大多数情况下收益率曲线是往上的，期限越长所对应的利率越高。但是也存在其他的形状，比如峰状，偶尔也会出现所讲的倒挂，即短期的利率比长期的利率还高。
利率实际上反映的是市场对于未来通货膨胀的预期，如果未来通货膨胀率很高，短期利率会升高，那么长期利率肯定会变低。相反，如果市场预期未来经济景气程度下降，一方面意味着市场对信贷的需求减弱，可能会使得美联储采取降息等措施。另一方面，经济增长速度越快，通货膨胀的压力越大。
根据自然增长理论，若经济增长的速度超过了自然增长速度，就会导致就业市场压力增大。就业市场压力增加就会导致工资上涨等一系列经济变量之间的因果关系，导致整体上长期利率会低于短期利率，所以市场参与者普遍认为未来的经济前景比较暗淡。
当然市场的普遍预期也有错误的时候，比如前几年互联网的O2O泡沫、P2P泡沫。所以，目前的倒挂现象并不一定表明未来经济衰退，但是从历史的统计数据来看，利率倒挂后经济衰退的概率比较高。
美债收益率倒挂，板块联动效应明显
腾讯证券：由于前段时间特朗普发推特对美股股指造成了较大的影响，您认为倒挂对于美股会产生多大的影响？会逐渐恢复还是会持续不断的出现多个倒挂？
周春生：倒挂意味着长期债券的价格上涨，因为资金追着相对安全的金融资产，对于投资人来讲，美国国债比次级债、股票风险低，安全系数高。长期债券价格上涨意味着收益率会长期走低，会对股票市场有一定的支撑。所以收益率倒挂和股市之间是有关系的，实际上它反应了资金在这些板块之间的联动。
我国A股市场也经常板块轮动，但是可能是从IT板块走向文化娱乐板块，从文化娱乐板块走向制造业板块。但是美国这个板块轮动更多的是资金从股票市场走向债券市场。因此金融市场受到一系列复杂因素的影响，往往不是单方面的影响而是综合的。
美国经济不确定性升高，美联储降息仍是未知
腾讯证券：您曾经就职于美联储，所以对美联储的运作机制和定位比较了解，美联储接下来降息的空间有多大，受哪些因素制约，以及对全球市场将产生哪些影响？
周春生：美联储和财政部是不一样的，美联储直接对国会负责，被看作是独立的中央银行，其决议无需获得美国总统或者立法机关的任何高层的批准。
美联储现在比较明确的目标，第一个是稳定通货，物价要保持温和上涨，不能出现快速和大幅度的通货膨胀，当然也不希望出现通货紧缩，保持在物价合理上涨的水平。
第二个就是充分就业。如果就业率低、经济低迷，可能会采取一些比较宽松的政策，反之，如果就业比较充分，对通货膨胀的担忧上升，相对来说货币政策就会收紧。
一般来说，在任总统尤其是在任还有机会连任又希望连任的总统，都希望美联储采取比较宽松的货币政策，即通过货币政策的刺激来给自己在经济领域的工作加分。因为从超发货币到出现明显的通货膨胀是有个周期的，在大选前通过降息多发货币，股价会上涨，这是比较立竿见影的。股价上涨会使得民众认为是总统好的经济政策取得了成效，所以资本市场表现好，因为股价是反应整个经济的综合情况。
另外，我觉得会有降息，但是不会降三到四次。从历史上看美国现在的利率并不高，但是目前美国经济面临着许多的挑战，尤其是特朗普给美国金融市场和美国经济带来了很多不确定性，所以如果美国经济比如说所就业率和增长速度下滑，那么美联储就会降息，不只是为了配合总统，而是经济有所需求。
利好政策频出，金融更高支持实体经济
腾讯证券：推动金融业进一步对外开放既是我国金融业自身发展的需要，也是深化金融供给侧结构性改革、实现经济高质量发展的内在要求。近期外汇局取消QFII、FQFII的投资额度，证监会发布改革“12条”，监管层在持续的推进金融开放等一系列的改革举措，对中国的资本市场发展有何深远影响？
周春生：总的来目前监管层的相关举措无疑是希望在目前大的国际经济形势之下，能够搞活资本市场，给资本市场增加活力和信心。包括央行的一些举措使得货币政策更加宽松，也是希望能够给中小企业实体融资提供更多的支持，希望通过资本市场的发展让金融更好的支持实体经济，同时不加大杠杆。
现在全球的形势也复杂多变，不确定性因素依旧存在。所以，A股市场在这种情况之下释放一些利好，也是希望能够起到一个稳定金融市场的作用。
新经济领域不断扩张，资产配置向科技创新倾斜
腾讯证券：2019年的四季度甚至明年年初，对普通投资者来讲您有哪些资产配置建议？
周春生：目前来讲，国际大环境比较具有挑战性，国内一些新经济领域在快速扩张，传统行业的增长空间已经很有限。所以从资产配置角度来说，可以适当的向科技创新领域倾斜，当然也要注意其估值。因为中国未来的经济命脉是由科技创新能力决定的，这是新形式最核心的特点，所以必须结合经济发展大势去配置资产。
