7月24日，九安医疗公告，公司作为有限合伙人，出资1亿元参与的天津砺思星雀创投基金，已完成募集，基金总规模9.28亿元。
该基金2026年6月成立，主投数字科技类计算机及软件技术企业，由海南砺思私募基金管理，其法定代表人曹曦曾是红杉中国合伙人。
九安医疗出资占基金10.78%，其余投资方包括世纪华通、视觉中国，还有安阳、郑州等地的政府引导基金。
在此次出资前，九安医疗公布2026年上半年业绩预告，预计归母净利润达28亿至34亿元，同比增幅在204.29%至269.50%之间。
九安医疗1995年成立，2010年在深交所上市，靠家用电子血压计起家，借苹果、小米渠道拓展业务。但上市十多年，业绩一直低迷，净利润时盈时亏，营收最高约7亿元。
转机出现在2021年底。当年11月，九安医疗美国子公司iHealth的新冠抗原试剂盒获FDA紧急授权，成国内首家凭中国制造获此资质的企业。
随之而来的大额政府采购订单，让公司2022年营收猛增至263.15亿元，同比激增997.80%，归母净利润达160.30亿元，几乎等同于此前十多年的利润总和。
全球检测需求下滑后，公司营收自2023年起持续下滑，依次为32.31亿元、25.92亿元、13.66亿元，不过仍手握百亿级现金。
自2022年9月起，在实控人刘毅的引领下，九安医疗稳步推进向创投领域的转型进程。
起初，九安医疗花3.4亿认购济峰、元生、武岳峰等五家基金；2023年再投1.5亿认购四家，还通过子公司九安香港投了月之暗面约1000万美元。
此后九安医疗持续加码：2024年，追投月之暗面约2000万美元，参与设立50亿科创母基金，出资上限35.6亿元；2026年2月，领投月之暗面超7亿美元融资。
目前，九安医疗投资已覆盖一级市场的月之暗面、沐曦科技、深度求索、智元机器人，二级市场还持有小米、腾讯、小鹏，以及标普500ETF、美债等资产。
2025年，公司公允价值变动收益约21.14亿元，投资收益7.18亿元，合计28.32亿元，成净利润核心支撑。月之暗面冲刺IPO，直接带动了九安医疗近期股价上涨。
7月22日消息，月之暗面计划8月融最后一轮，投前估值500亿美元，最快半年内赴港上市。九安医疗早期投资时估值仅数亿，如今账面浮盈空间大。
投资端收益不断释放，可九安医疗的主业却每况愈下。
作为核心收入来源的专用设备制造业务，2023到2025年营收依次为30.99亿元、24.39亿元、11.58亿元，三年累计下滑超六成。
2026年一季度，九安医疗营业总收入仅3.02亿元，同比降幅达40.54%。新拓展的糖尿病照护业务2025年同比增长60.16%，但规模仅1.22亿元，占总收入约8.93%，尚不足以弥补传统业务的缺口。
从盈利结构看，2025年公司归母净利润22.67亿元，其中投资收益约28.32亿元；但同期经营性现金流净额为-1.67亿元，与2022年182亿元的高峰相比，主业造血能力已严重下滑。
净利润几乎全依赖账面估值变动，但一级市场投资通常有5至7年锁定期，浮盈无法快速变现。若AI科创赛道估值回调，公允价值收益会直接受影响，利润也将随之起伏。
与此同时，九安医疗将大量资源投向投资业务，海外医疗器械渠道维护、新品临床注册的投入明显减少，2025年海外专用设备收入同比大降52.56%，市场份额不断被对手蚕食。
从估值来看，传统医疗器械企业看营收和主业增速定价，九安医疗的盈利模式，既套不上行业估值方法，又难按创投平台拿稳定溢价，估值一直上不去。
九安医疗在业绩预告和股票异动公告里明确提醒，科创投资不保本、不保收益，存在回收周期长、流动性差，甚至项目亏损的风险。
虽然九安医疗已明确“医疗健康主业+投资业务”的双主业模式，但两者规模与盈利水平差距显著，如何恢复核心业务的自身造血能力，成为当前最现实的考验。
（文/黄宇晨 来源：指针Point）
