貌似，京城老牌乳企三元股份正遭遇流年不利。
乳业寒冬之下，业绩表现差的乳企着实不少，但是亏损亏到被监管关注、“喜提”监管工作函的，估计也就是三元股份了。
不久之前，三元股份披露了2025年年度业绩预告，预计全年归母净利润出现亏损，亏损范围在1.78亿元-3.56亿元之间。
紧接着，三元股份公告称，确认收到上交所下发的《关于北京三元食品股份有限公司业绩预告相关事项的监管工作函》，要求公司补充说明亏损原因，尤其是长期股权投资减值计提的合理性与充分性。
追溯亏损根源，七八年前的海外并购则是“元凶”。
2018年1月，三元股份参与设立的合资公司法国HCo，完成对法国百年植物食品品牌St-Hubert（含其销售公司意大利ValleItalia）的100%股权收购，三元股份持有49%股权，计入长期股权投资。
三元股份本想着靠着这场并购，切入高端植物食品赛道，并完成国际化的进一步布局。
没想到，法国HCo并不给力，更长期背负巨额并购贷款与股东借款。
别说投资收益了，三元股份后续还多次出手为该项目输血，苦不堪言。
直到2025年，这场海外并购最终爆发了实质性风险。
根据公告披露，2025年法国HCo 拟计提商誉减值1.26亿欧元（约10.14亿元人民币），三元股份按49%的持股比例，对应确认投资损失4.96亿元至6.16亿元。
这一金额，直接侵蚀了三元股份的盈利指标，成为其全年业绩由盈转亏的最主要原因。
针对此次计提减值，监管质疑的是，是否存在前期减值计提不及时、不充分的问题，以及相关商誉减值的测试细节、历年参数差异、集中计提的合理性与合规性。
原来，正是在2025年，三元股份任命80后陈海峰为总经理。
新官上任的第一年，陈海峰完全有可能选择在这个时间点出清历史包袱，给三元股份和自己，预留出充分的业绩反弹空间。
毕竟，这类“财务”操作，在资本市场已经司空见惯了。
对此，三元股份明确回复称：本次减值采用与历年一致的企业自由现金流折现模型，以2026—2031年商业计划为依据，测算过程合规，且不存在前期计提不及时问题。
虽然三元股份给出了官方解释，但一个既定的事实是，其外延式的并购扩张，已经多次踩坑。
无论是收购三鹿核心资产，还是接盘太子奶，本想着借此规模突围的三元股份，却被这些资产所累。
而另一个有趣的事实是，时至今天，三元股份的主营业务仍然承压，其盈利表现相当程度上依赖于投资收益的“撑腰”。
据了解，三元股份持有北京麦当劳食品有限公司50%股权。
而在2022年–2024年，三元股份归母净利润分别为4028万元、2.43亿元和5481万元，而同期来自北京麦当劳的按权益法确认的投资收益分别为1.4亿元、2.8亿元和2.3亿元，均高于当期净利润总额。
也就是说，三元股份根本离不开外延资产的投资收益贡献。
这还不算完。
就在不久之前，三元股份还被暂停军队采购资格，连公司董事长袁浩宗同步被限制参与相关军采业务。
真是“屋漏偏逢连夜雨”啊。
根据相关消息，2026年1月30日，中国军采网发布《关于对北京三元食品股份有限公司暂停处理公告概要》，公告认定，三元股份在参与编号为2024-VQ01-W1059的军队采购项目中，存在“投标提供虚假材料”的违规行为。
依据军队供应商管理相关规定，军委机关事务管理总局供应局决定，自公告发布之日起，暂停三元股份参加全军物资工程服务采购活动的资格，暂停范围覆盖全军所有采购项目。
此次处罚同步追责至核心责任人，按照相关规定，三元股份法定代表人袁浩宗等人，在暂停期内被限制代理其他供应商参加同类军队采购活动，在处罚期限内，无法以任何身份参与军队采购相关业务。
据了解，在三元股份整体营收中，军采订单的营收占比并不高，但“军供资质”是企业品牌信誉的重要组成部分，此次违规事件或对三元股份在政府采购、校园供餐等对公领域的布局产生间接影响。
综上来看，业绩表现和企业信任这场双重大考，不仅是对三元股份，也是对董事长袁浩宗、总经理陈海峰而言，都是一道必须迈过的坎儿。
（文/丁天 来源：白丁消费）
