从济南的玫瑰种植园出发，半亩花田如今已走到港交所门口。
近日，港交所文件显示，国货品牌“半亩花田”的母公司山东花物堂化妆品股份有限公司已于1月16日向港交所递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。如果成功上市，半亩花田有望成为“港股国货个护第一股”。
财报数据显示，半亩花田2025年前九个月营收达18.95亿元，同比增长76.7%，对应的净利润已经破亿。
发家之路
半亩花田的创始人亓云吉，是济南市莱芜区高庄街道黑峪村人，他的创业故事始于回乡创业。
2010年，半亩花田的品牌在山东济南诞生，玫瑰作为与荷花并列的济南市花，半亩花田推出的第一款产品就是“玫瑰纯露”。
彼时正值淘宝电商刚刚起势之际，次年他又自建60亩格拉斯玫瑰原料种植基地。
与很多创业股市类似，亓云吉和半亩花田起步时并不顺利，2011年的销售额仅有100多万元。面对困局，半亩花田在2012年转型专注手足护理，推出“玫瑰美白嫩滑保湿手足膜”，随后逐渐走上稳增之路。
“2019年”、“抖音”，这两大关键词成为半亩花田品牌发展的转折点。
正是在这一年，半亩花田仅在抖音渠道就实现了约15亿元的营业额，每月在抖音的广告投放就超过500万元。此后，半亩花田的增长呈指数级增长。据媒体报道，2022年公司品牌市场规模突破20亿元，2024年进一步突破28亿元......
从主营产品来看，半亩花田的产品涵盖身体乳、洁面乳、面膜、洗发水等品类，主打平价市场。
如今，依靠电商平台起家的半亩花田已不再囿于各大平台，开始逐步布局线下渠道，多元渠道的布局成为支撑品牌增长的重要引擎。
数据显示，截至2025年前九个月，半亩花田线下收入占比已从2023年的13.9%提升至23.5%。
随着品牌知名度越来越高，半亩花田被媒体曝光的频率也随之增多。
据多家媒体报道，亓云吉对原料的执念成为半亩花田发展的关键，其坚持“一件事要做就要做到最好”，“为此半亩花田横跨全国3800多公里，开辟了济南玫瑰、菏泽牡丹、广西茉莉等10余处花植种植园”。
高营销依赖待解
过去几年，在消费市场整体低迷的背景下，半亩花田的财务数据堪称亮眼。
2023年公司营收11.99亿元，2024年增至14.99亿元，增长25%。2025年前九个月营收更达到18.95亿元。
更引人注目的是利润的增长速度。公司经调整净利润从2023年的2370万元猛增至2024年的8280万元，增幅达249.4%。2025年前九个月的净利润更是破亿达到1.48亿元，同比增长197.2%。
不过，半亩花田的增长与高昂的营销投入密切相关。2023年，公司销售及营销开支为6.37亿元，占营收的53.2%。2025年前九个月这项支出再度攀升至8.96亿元，占比达47.3%。
公司通过签约迪丽热巴、孙颖莎等明星代言人，配合KOL直播和社媒互动，构建了一套完整的营销体系。据悉，2025年初官宣孙颖莎为代言人后，新品香蓬瓶在短短1小时内GMV突破3000万元。
如今，随着半亩花田“递表”港交所，也真的应了孙颖莎粉丝们那句“把半亩花田干上市”的豪言。
然而，这种建立在“烧钱”之上的增长模式正面临挑战。
需要注意的是，抖音美妆个护类目的流量成本在过去两年涨幅超过30%，平台算法变动和政策调整都可能影响品牌的流量获取和利润空间。
不仅如此，由于所涉内容严重涉嫌虚假营销，包括半亩花田在内的多个品牌还曾一度被被小红书“封杀”。一旦出现“营销翻车”，对于品牌无疑将带来重大打击。
随着业务规模的扩张，半亩花田的营运资金压力开始显现。公司的存货余额从2023年的6100万元激增至2025年9月的1.86亿元。
与此同时，应收账款同步攀升至4890万元。存货和应收账款的快速增长对公司的现金流管理提出了更高要求。
为了维持业务扩张，半亩花田在上市前已完成一轮融资。2026年1月完成的A轮融资规模达1.99亿元。值得注意的是，林清轩创始人孙来春通过上海房角石参与了A+轮融资，持股97.5%。
品控存“旧伤”
在快速扩张的同时，半亩花田的产品质量面临挑战。有消费者反映在产品中发现霉菌，也有用户表示使用后出现过敏症状。
而在此之前，亓云吉则宣称“半亩花田产品中天然成分占比大于90%”。
监管的“点名”也侧面印证了消费者反映的问题。2020年8月，由莱芜瑶草生物科技有限公司生产的“半亩花田海藻水光盈润面膜”被检出甲基异噻唑啉酮超标1.8倍（该公司目前已注销）。
据公开资料，甲基异噻唑啉酮优点是有效用量少，极易混合在各类配方中，能很好地抑制微生物的生长，被广泛添加进化妆品和个人护理品制剂中，以延长保存期。不过，该物质影响皮肤的神经细胞，对酪氨酸激酶和焦点附着激酶起作用，这很可能是引起皮肤过敏性刺激的根源。
有专家表示，如果长期使用含有甲基异噻唑啉酮的面膜可能会引起刺激性皮炎，脸上会起丘疱疹。严重者红肿明显并出现水疱或大疱，后者疱壁紧张，内容清亮，破溃后呈糜烂面，偶可发生组织坏死。
对此，中国《化妆品安全技术规范》（2015年版）规定，甲基异噻唑啉酮的最大允许浓度为0.01%。而国家药品监督管理局办公室在2018年8月31号发布征求意见，参考欧盟的规定，将甲基异噻唑啉酮的最大允许浓度降到0.0015%，只能用在淋洗类化妆品中。
因此，无论通过哪种标准作为参考，半亩花田的海藻水光盈润面膜中甲基异噻唑啉酮含量超标是不争的事实。
前景如何？
整体来看，中国个人护理市场仍保持增长态势。
据弗若斯特沙利文数据，2024年中国身体洗护市场规模达1110亿元，预计到2029年将增长至1455亿元。
不过，这一赛道可谓竞争激烈，半亩花田面临多方挑战。相比之下，欧莱雅、宝洁、联合利华等国际巨头在渠道、研发和品牌定位上优势明显。
同时，珀莱雅、上美股份、贝泰妮等已上市国货美妆公司也在加速布局身体护理赛道。新兴品牌如溪木源、HBN等则通过差异化定位抢占细分市场。
为构建长期竞争力，半亩花田在研发方面持续投入。据悉，半亩花田目前已在上海、济南、广州三地自建研发中心，累计419项自主研发配方、52项发明专利。
从股权结构来看，半亩花田的股权结构在上市前历经调整。实控人亓云吉直接或间接持股比例由69.82%减少至52.47%，通过设立员工持股平台完成稀释。
为拓展市场，半亩花田还加速海外布局。公司先后在中国香港、马来西亚、越南设立子公司。2025年8月，花物堂国际（马来西亚）私人有限公司的项目备案获通过。
据业内人士指出，这些海外布局不仅有助于品牌拓展国际市场，也被视为为赴港上市做前期准备。
15年前种下的玫瑰种子，如今已成长为年营收近20亿的国货品牌。
对于半亩花田和亓云吉来说，能否解决居高不下的营销费用与库存快速增长，成为市场关注的焦点。
这不得不让人联想到济南另一家美妆巨头华熙生物。假如品牌一直依赖电商平台和明星营销的驱动增长，未来这条路能走多远还是未知数。
（来源：三围鱼财经）
