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光明乳业营收不达标、净利润暴跌,今年高目标还能实现吗?

来源: 文化视界 2023-05-10 08:55:06
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  近期,光明乳业股份有限公司(以下简称:光明乳业,600597.SH)发布2022年年报。

  经历六年四度换帅的光明乳业,2022年归母净利润完成率仅在50%左右、营收、毛利率同样出现下滑态势,而最新提出的2023年320亿营收目标能否实现,或许对公司及其2021年上任的总裁黄黎明而言,都是一次不小的挑战。

  净利润大幅下降,今年“高目标”能实现吗?

  2022年,公司实现营业收入282.15亿元,同比下降3.39%;实现归母净利润3.61亿元,同比下降39.11%;实现扣非净利润1.69亿,同比下降61.08%;实现加权平均净资产收益率4.57%,同比减少4.78个百分点。

  2022年中报业绩说明会上,黄黎明曾表示,“三季度要冲、四季度要拼,力争将疫情影响降到最低。”

  事实上,光明乳业第四季度实现营业总收入68.30亿元,同比下降4.47%;实现归母净利润-0.09亿元,同比下降105.98%。

  就2022年全年业绩表现而言,光明乳业并未实现相应计划。2022年公司实现营业总收入282.15亿元,完成率为88.79%;归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,完成率为53.88%;加权平均净资产收益率4.57%,较经营计划减少3.43个百分点。

  按光明乳业原目标:2022年要争取实现营业总收入317.77亿元,归母净利润6.7亿元,归属于母公司净资产收益率大于8%。申港证券研报中指出,“光明乳业2022年业绩整体低于我们的预期。”

  光明乳业证券部表示,本期未完成经营计划的主要原因是乳制品消费增长趋缓,市场竞争加剧,公司液态奶、其他乳制品收入同比下降,经营效益受到较大挑战。另外2022年受到疫情影响较大,所以目前业绩情况是这样,后续公司将继续努力。

  同时,光明乳业2023年全年经营计划为:争取实现营业总收入320.5亿,归属于上市公司股东的净利润6.8亿,归属于母公司所有者净资产收益率大于8%。2023年全年固定资产投资总额约14.16亿。

  光明乳业表示,公司将通过自有资金和外部融资等多种方式筹集资金,拓宽低成本融资渠道,加快资金周转速度,降低资金使用成本。

  针对光明乳业“净利润下滑态势是否将持续蔓延,2023年净利润计划近乎翻倍,此计划这是否会对公司经营造成一定压力”等问题,光明乳业回应称,公司持续推广、应用CRM管理平台,实现业务在线化、运营数据化、决策智能化,推进顶层设计优化、流程再造,实现全闭环渠道管理体系,为公司长远发展奠定坚实基础。并未给出业绩方面的正面回复。

  光明乳业在3月31日发布的投资者关系活动记录中表示,2023年将聚焦新品,贴近市场,储备产品创新引领。在营销端,持续提升品牌力,开展多品类整合营销,以优倍、娟姗、新鲜牧场等全产品线,全方面、全维度做大优势鲜奶领域;以“如实+畅优”作为新鲜酸奶引擎,带动品类提升;深化常温核心品牌“莫斯利安”、“优加”,搭配营销推广矩阵,不断提升销售规模。

  高级乳业分析师宋亮表示,去年成本上升影响最大的是低温龙头企业,光明确实受到很大的影响。今年的消费都在放缓,2023年的320亿目标肯定是面临一定挑战。

  国海证券表示,鉴于公司2022年业绩承压,下调公司的盈利预测,鉴于公司是低温奶的龙头企业,短期受疫情影响公司业绩承压,随着外部环境趋稳,公司经营将重回增长通道,预计公司2023-2025年EPS分别为0.49元、0.57元和0.67元,PE为21/18/16X,维持“增持”评级。

  申港证券也不认为光明乳业今年可以完成6.8亿元归母净利润目标:预计公司2023-2025年营收分别为322.6亿元、363.8亿元、401.7亿元,对应增速分别为14.3%、12.8%、10.4%,同期归母净利润分别为6.4亿元、7.3亿元和9.5亿元,对应增速分别为76.7%、15.1%、30%,EPS分别为0.46元、0.53元和0.69元,对应动态PE分别为23倍、20倍和15倍,给予“增持”评级。

  毛利率难回20%,上海地区营收下滑

  光明乳业液态奶产品以低温巴氏奶为主。2020-2021年,光明乳业低温巴氏奶在中国低温巴氏奶的市占额依次为13.7%、13.9%。

  据Euromonitor,2022年低温奶市场增速高达14.4%。报告期内,光明液态奶实现营业收入160.91亿元,同比减少5.90%;实现毛利率26.08%,同比减少1.07个百分点。

  就整体毛利率而言,2022年,公司实现毛利率18.65%,同比增长1.64%;但近五年(2017-2021年),公司毛利率依次为33.35%、33.32%、31.28%、25.81%、18.35%,呈逐年下降的趋势。

  在2022年12月,发布的《光明乳业大打折扣甩卖资产:营收净利润大降,多次换帅后困局明显》一文中详细介绍到,“如何在市场规模和盈利水平之间寻求平衡,是光明一直以来需要面对的主要挑战。低温液态奶对物流和仓储有极高的冷链要求,因此,它的利润率要低于常温奶。这导致了光明的盈利水平相比对手处于较低的水平。”

  五矿证券研报表示,低温奶定价高亦源自运输成本高,但终端费用低,形成规模效应后毛销差(扣除广告费用率)亦不低。由于冷链运输的强制性和送货的频繁性,低温奶的运输成本更高,新乳业持续全国化扩张的进程中,运输仓储费用高达6-7%,全国化常温业务的伊利为5-6%,而区域主要集中在华东的光明仅为4-5%。

  作为光明乳业主要基地,上海地区历来为光明乳业贡献了较多营收数据。报告期内,光明乳业上海营业收入74.19亿元,同比减少6.86%;营业成本62.49亿元,同比增加2.62%;毛利率15.77%,同比减少7.78个百分点,公司表示主要原因是产品促销及人工、租金成本增加。

  五矿证券提出,区域龙头的优势在于本地市场稳固,劣势在于辐射性扩张,低温乳企欲实现增长,一是靠不断深耕本地,渗透下沉市场+辐射周边,如光明;二是靠并购外地当地乳企,实现整合复兴当地老品牌,连点成面,如新希望。前者速度慢,但稳扎稳打,壁垒深厚;后者扩张速度快,但易有资产整合不佳的风险。

  打通“最后一公里”,光明随心订屡遭投诉

  光明乳业于二十年前成立瓶装奶事业部,致力发展送奶上门业务。当下,公司表示,“光明随心订”定位由“送奶到家”升级为“鲜食宅配”平台。

  光明乳业表示,公司通过随心订线上平台直接向顾客销售产品时,按照合同规定将产品运至约定交货地点。此后,随心订零售客户承担该产品价格波动或毁损的风险。

  五矿证券表示,送奶入户占了低温奶市场近1/3的渠道,一旦安装奶箱后渠道、网点的维护费用大幅减少,且具独占性。达到一定基数后形成规模效应,综合来看毛销差(扣除广告费用)后亦不低。

  作为光明乳业早年推出的掌上订奶平台,‘光明随心订’官网于2014年成立,当年收获超6000万销售额;而在电商高速发展后的2019年,其在618京东节日销售额达1500万元,双11天猫购物节日销售额达1800万元。数据远低于同行业其他公司。数据显示,2021年,光明随心订销售额达25.43亿元,日均订奶数突破180万份,线上订单占比达72%。

  光明乳业2022年报介绍,公司应时而变,快速发力,及时调整销售模式,通过社区团购渠道切入市场,随心订平台开通团购功能,实现线上一键开团,打通“最后一公里”。公司接连开通了鲜奶、常温奶、冷饮、奶粉和奶酪等公司旗下各品类乳制品的线上团购下单功能。

  2022年,光明乳业共发生销售费用34.74亿元,同比减少4.82%,其中仓储费1.73亿元,同比增加33.61%,占销售费用比重4.97%;使用权资产折旧费5870.13万元,同比增加46.10%,占销售费用比重1.69%。

  光明乳业表示,仓储费增加的主要原因是提高仓储条件,扩大仓储面积,提升配送效率。使用权资产折旧费增加的原因是随心订拓展业务,租赁的房屋使用权资产增加。

  事实上,早在2022年8月26日,工业和信息化部信息通信管理局发布关于侵害用户权益行为的APP通报。其中,光明随心订存在APP强制、频繁、过度索取权限和违规收集个人信息的问题。

  4月2日于黑猫投诉平台上发现关于“光明随心订”共有357条投诉量,有多名消费者投诉光明随心订“送奶员未联系直接配送、客服态度不好、售后商家不作为、虚假宣传”等情况。

  3月27日,有消费者直言,“提前联系客服问清楚了怎么配送,明确告知送奶员联系核实具体配送,但在20号下单后到今天都没有收到一个联系电话,27号登上淘宝查看配送计划,显示26和27号的酸奶已经发货了,请问送到哪儿去了,不是说会有送奶员联系我吗?联系到哪里去了,并且我的电话号码专门没有选择天猫保护,是真实号码。现在要求全额退款,我没有收到的酸奶不要算在我头上。”

光明乳业营收不达标、净利润暴跌,今年高目标还能实现吗?

  类似的投诉多次出现,就上述事件询问光明乳业,并未得到直接回复。

  低温奶的特色业务却在知名投诉平台上频频出现投诉问题,业绩多次承压的同时,受困于低温奶的毛利率能否有所突破,三百亿目标实现与否,将持续关注。(来源:港湾财经 廖紫雯)

[ 责任编辑:姚奕骁 ]

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