打开2025年12月4日，科创板“玻尿酸龙头”华熙生物科技股份有限公司（股票简称：华熙生物，股票代码：688363）迎来上市六周年后的尴尬时刻——股价以45.57元收盘，正式跌破47.79元的发行价，较2021年308.77元的历史峰值暴跌85.2%，市值蒸发超1180亿元。更严峻的是，12月12日收市后，华熙生物将被正式剔除科创50指数样本，标志着其"科创板标杆企业"地位的丧失。在当日的三季度业绩说明会上，董事长赵燕面对投资者"如何扭转跌势"的追问时坦言，股价波动是"宏观环境、行业政策与市场情绪共振的结果"，而公司的应对之策是"回归主营业务，用扎实业绩重建信心"。这场千亿市值保卫战背后，是一位女企业家的资本沉浮，一家明星企业的战略迷失，更是整个医美行业转型阵痛的缩影。
01从科创板明星到指数剔除对象
回溯华熙生物的资本旅程，堪称一部浓缩的科创板兴衰史。2019年作为济南首家科创板上市企业，华熙生物以47.79元/股的价格募资23.69亿元，凭借"全球玻尿酸原料市占率44%"的硬核数据，上市首日股价即大涨78.7%。2021年医美赛道爆发，公司股价一路飙升至308.77元，市值突破1400亿元，成为科创板50指数的核心成分股，被机构誉为"美丽经济第一股"、"医美茅台"。截至2025年12月5日发稿时公司股价为45.21元/股，公司总市值为217.80亿元。
转折始于2023年。随着医美行业监管趋严、功能性护肤品市场竞争白热化，华熙生物业绩增速开始放缓。当年公司营收60.76亿元，同比下降4.45%；归母净利润5.93亿元，同比下降38.97%。
2024年，华熙生物交出了一份堪称灾难的财报：营收53.71亿元，同比减少11.61%；归母净利润仅1.74亿元，同比暴跌70.59%。2025年三季报显示，公司前九月营收31.63亿元，同比下滑18.36%；归母净利润2.52亿元，同比降幅达30.29%。
股价破发引发连锁反应，2025年以来，公司股东户数从12.3万户增至18.7万户，户均持股金额从113万元降至11.8万元，呈现典型的"散户化"特征。
自2021年严监管趋严，多部门联合行动对医美行业进行全面整顿和规范。此外，随着重组胶原蛋白等众多新材料涌现，靠玻尿酸发家的“三剑客”遭遇巨大冲击。
同为“医美三剑客”的爱美客（300896）、昊海生科（688366）股价走势与华熙生物相似，股价均较各自历史高点下跌60%-70%，其中爱美客市值蒸发超1200亿元，昊海生科市值蒸发280亿元。
反映到业绩上，目前爱美客、昊海生科尚能保持营利双增态势，但相较于前些年的双位数业绩增速，2024年的个位数增速放缓明显。虽然营收规模不及华熙生物，但爱美客、昊海生科依然分别实现归母净利润19.58亿元、3.76亿元，华熙生物已经垫底。
02贪腐事件震动资本圈
华熙生物的发展轨迹与董事长赵燕密不可分。1966年出生于云南昆明的赵燕，16岁考入华东师范大学生物专业，毕业后留校任教，后投身商海。1989年创立华熙国际投资集团，2001年通过收购福瑞达生物化工（华熙生物前身）进军生物医药领域，并于2019年推动公司在科创板上市。
股价低迷之际，华熙生物内部治理问题也浮出水面。2025年3月，赵燕在内部讲话中突然向贪腐"宣战"，要求"所有贪腐人员无论职务高低，3月31日前限时交代问题、提交辞呈"，直言"组织熵增已到必须出重手整顿的时候"。
2025年7月25日深夜，一条朋友圈引爆投资圈。自称“华熙生物前核心资本操盘手”的李某发布“不自杀声明”：“如我遭遇不测，那绝非我的本意”，宣称已撰写45万字手稿《玻尿酸女王那些事儿》，揭露公司财务造假内幕。
这份声明瞬间将华熙生物推向风口浪尖。随后，华熙生物发布严正声明，揭露李某2018年通过注册第三方公司，骗取本应支付券商的900万元，涉职务侵占罪被立案，并亮出他手写的道歉信作为“罪证”。
据内部通报和媒体报道，公司多名中层管理人员因涉嫌商业贿赂、职务侵占被调查，涉及采购、营销等多个部门，其中部分人员已被移送司法机关。
知情人士透露，贪腐问题主要集中在两个领域：一是营销费用管理，部分管理人员虚报费用、与渠道商存在不正当利益输送；二是采购环节，涉及原料和设备采购中的回扣问题。这些问题在行业快速增长期被业绩掩盖，随着市场趋冷而暴露出来。
从财务数据分析，2020-2023年，华熙生物的管理费用从1.62亿元增至4.92亿元，增幅203.70%；销售费用从10.99亿元增至28.42亿元，增幅158.60%。
赵燕在内部会议上对此表示痛心：“腐败不仅造成直接经济损失，更严重损害了公司文化和价值观。”她承认，快速扩张时期公司内控机制未能同步完善，“重业绩、轻风控”的管理倾向使问题滋生。
然而，赵燕本人也深陷争议，2022年被曝在公司IPO前后以90元/股的低价强制回收员工价值8.8亿元的股票，当时华熙生物股价约140元/股。不愿意卖股票的员工必须在2020年11月6日后离开公司。即便离职了，股票解禁后，GP（普通合伙人）不会帮助该类员工顺利减持。不离职就免去员工职务待岗，只发放1540元的基本生活费。
2024年6月，风波再起。华熙生物旗下夸迪品牌前主理人枝繁繁在社交媒体宣布起诉老东家。导火索是夸迪官方客服在经销商群中声称“货款被枝繁繁扣留”，引发这位前高管怒斥：“华熙造谣诽谤个人声誉，那就公堂见吧。”
2025年11月26日，公司又被曝降低员工公积金缴纳比例，从原先的12%下调至5%，原设定的节日礼金暂停发放，不过这一消息尚未得到公司官方证实。
风波背后，华熙生物正经受着业绩持续下滑的严峻考验。曾经千亿市值的“医美茅台”，如今站正在悬崖边缘。
（来源：上市公司那些事儿）
