桃李春风一杯酒，江湖夜雨十年灯。
《笑傲江湖》中任我行有句话很出名：“英雄处事，有不可以常理猜度者。”他虽然杀伐果断，但又光明磊落，对五岳合并一事，光明正大去争夺权利。
同样地产圈中也有位“任我行”，名叫孙宏斌——融创中国董事会主席，孙宏斌曾光明正大宣布：“我就是并购之王，我就是等你不行了，再收购你，你们总是嚷嚷着去地产化，俺老孙就是要做地产+。”果不其然，孙宏斌说到做到了。
地主家也没余粮了
这些低价甩卖的优质资产，块块都是主人家的心头肉，如果不是实在没办法，谁会舍得丢。
这些年，王健林为万达文旅倾注了无数心血。他曾有一个宏大的文旅帝国梦：打造东方好莱坞，对标美国迪士尼。
从2009年的长白山国际度假区项目开始，几乎所有的文旅项目都是王健林亲自上阵，事必躬亲。
万达官方微信公众号曾透露过王健林的一天行程：凌晨四点一刻起床，当日飞行6000公里，停留两个国家三个城市。
王志纲之子王大骐形容王健林：“除了唱歌外，他有什么兴趣爱好？没有。工作就是他最大的爱好，他就喜欢四点起床，就喜欢看着一栋栋楼起来，怎么把迪士尼干死，怎么让老外服气。”
王健林对万达文旅寄予厚望，“文化旅游已成为万达商业地产之外的核心支柱产业，而且我本人这三年对商业地产过问很少，全力抓文化旅游”。
怎奈2017年，万达流年不利。
债务和现金流压力实在太大。Wind数据显示，截至2017年7月25日，万达存量债券规模超过800亿元，位居行业第一。
万达商管2016年港股私有化退市时还签下对赌协议，若2018年8月31日前不能回A股上市，需回购全部股权，本息合计超过300亿元。可当时，万达商管回A股IPO审核一直卡着不动。
断臂求生是当务之急。
与融创的世纪并购案敲定后，有人打趣王健林：“当孩子养，当媳妇夸，当猪卖，乃首富之道。”
但王健林对万达文旅确是真爱。两家公司的交易协议里明确承诺了四个不变：“品牌不变”“规划内容不变”“项目建设不变”“运营管理不变”。
即便项目已经不属于自己，王健林还是希望它们能够顺利落地。
怕融创迫于资金压力影响项目建设，王健林还帮融创委托贷款296亿用作交易的第四笔尾款支付，相当于“万达借钱给融创收购”。
没人能想象王健林这次“割肉”有多伤心。
此前，王健林性格高调，爱演讲、爱出书、爱上节目，“一亿小目标”的梗人尽皆知。交易完成后，王健林像变了个人，几乎从公众视野中彻底消失。
与老王一样，环球世纪和时代环球也是邓鸿的心头肉。
会展项目是邓鸿一生至爱，也耗费了无数心血。从1994年投资14亿建成都国际会议展览中心开始，他在这行已经摸爬滚打了25年。
靠一己之力，邓鸿把成都会展项目做到了极致。可他的梦很大。他明白，要想走向更大的舞台，就必须有强有力的帮手。
邓鸿找的第一个帮手是云南城投。
2016年5月，云南城投斥资59亿元收购了环球世纪34.23%的股权，又增资59亿，总计获得51%的股权。
当时有媒体问他是否有隐退之意。邓鸿说：“会展旅游是倾心20年为之努力奋斗付出的，不舍得放弃离开。合作并非离开而是强强联手、优势互补，重组之后肩上的担子更重了，责任更大了，不敢有半点喘息和懈怠。”
2017年11月，云南城投拟以236亿元，收购邓鸿旗下环球世纪100%的股权。
又有人说“邓鸿套现离开”，江湖再无“西南会展大王”。
为此，邓鸿在微信朋友圈发布了一则1200多字的声明。他重申自己不会离开，“新的公司平台更大了，一系列大型的文旅会展项目正在全国展开。新的大幕已经开启，吾辈只争朝夕！”
只可惜，云南城投早已自身难保，帮不了邓鸿实现梦想。一年半以后，重组取消。
今年上半年，云南城投归属于上市公司股东的净利润约-10.63亿元，同比下降了567.25%。
截至目前，云南城投已连续9个报告期内资产负债率超过88%；截至今年9月，云南城投的资产负债率高达91.29%。
邓鸿这才找上了孙宏斌。
表面看来，环球世纪和时代环球仍处于盈利状态，实际上债务和现金流压力很大。
152.69亿的并购款之外，双方在协议中还设定了复杂的交易条款。
环球世纪及时代环球的股权大量处于质押状态。协议规定，签订合同的半年内，双方需要各自解除担保。其中，融创和邓鸿等6名自然人需要解除的担保额度为156.93亿元。按股权比例换算，融创大约需要承担80亿。
截至2019年8月31日，环球世纪和时代环球总负债为284.76亿元，减去云南城投集团担保的80亿元后，剩余204.76亿元。融创大约需要承担104.43亿元债权。
另外，根据双方协议，融创还需出资40亿元，与云南城投子公司成立一支专门的地产投资基金，出资年限不得低于2年。
孙宏斌付出的总代价接近400亿。
地主家可能真的没有余粮了。无论是王健林、卢志强，还是邓鸿，如果不是实在没钱，谁愿意低价甩卖自己的优质核心资产。
孙宏斌只是在正确的时间出现在了正确的地方。即便没有融创，他们也会想办法卖给万科、恒大、碧桂园……
没得选
今年11月5日，在民生银行不动产金融年会上，孙宏斌说：“房企主战场已从抢增量转到抢存量。”谁有资格抢存量呢？头部企业。5年后，TOP5要占到行业30%左右。
存量博弈的过程就是大鱼吃小鱼的过程。
能被融创等头部公司并购已经是最幸运的事了。那些不良资产压身的中小房企就只能等死。
中小房企的寒冬已经来了。
11月14日，因多项信息未披露，颐和地产及其董事长何建梁被证监会出具警示函，共涉9笔违约债务，总计18亿人民币、5000万美元。
今年以来，已经有银亿、上置集团、粤泰控股、三盛宏业等多家老牌房企爆雷。
人民法院公告网显示，截至11月20日，房地产开放商的破产数量已经高达446家，平均每天就有1.5家房地产企业倒地破产，创下历史纪录。
过去，中小房企大多靠价格优势维生。存量博弈时代，价格战成了头部房企最有力的武器。
以恒大为例，为了加速回款，恒大较去年提前一个月发起金九银十的抢收战。8月20日，恒大推出“全国532楼盘，闪购7.8折”促销活动；各项优惠叠加最低6折起，每日还推出不定量的特价房。
效果相当显著。9月，恒大实现合约销售金额831.1亿元，环比增长73.8%，同比增长31.9%，刷新了公司单月销售纪录。
2016年，融创销售均价是20480元每平米，连续4年维持在2万元以上。2017年，销售均价降到了16380元每平米。今年以来销售均价已经降到14590元每平米。
降价刺激下，融创销售面积逆势增长。
今年9月，融创销售金额629.1亿元，同比增长18%，创历史同月最高销售规模；10月，融创实现合同销售金额约644.3亿元，同比增长23%；前10月，融创累计实现合同销售金额约4339.2亿元，同比增长17%。
未来，行业洗牌将进一步加快，马太效应加剧已是必然。
大家坐在同一张赌桌上，跟牌的时候和和气气，真到了梭哈的时候，中小房企的底牌完全不够看。
形势比想象中严峻。
“活下去”——2018年万科秋季例会上那三个血淋淋的大字，如今已然成为中小房企的生存现状。（杨凯）
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